الروبل الروسي: من المتوقع أن يوقف البنك المركزي الروسي وتيرة التيسير مؤقتًا مع تزايد مخاطر التضخم – Commerzbank
يتوقع تاتا غوش من Commerzbank أن يُبقي البنك المركزي الروسي سعر الفائدة الرئيسي عند 14.0%، مجادلًا بأن أساسيات التضخم لا تبرر المزيد من التيسير رغم ضعف النمو. ويشير إلى أن توقعات المحللين للتضخم قد ارتفعت، وأن ضغوط الوقود والعملات لا تزال قائمة، وأن الرئيس بوتين بات الآن يقدّم سعر الفائدة المرتفع كأداة للاستقرار، ما يوحي أيضًا بأن الإشارات السياسية تميل إلى التوقف المؤقت بينما يتم تداول RUB بما يتجاوز أهداف Commerzbank لنهاية العام.
من المرجح توقف السياسة النقدية مؤقتًا مع استمرار تماسك RUB
"سيعلن البنك المركزي الروسي (CBR) قراره بشأن أسعار الفائدة في وقت لاحق اليوم: إذ ينقسم إجماع السوق بين الإبقاء على سعر الفائدة الرئيسي دون تغيير عند 14.0% وإجراء خفض آخر "رمزي" بمقدار 25 نقطة أساس. ونحن نميل إلى الإبقاء دون تغيير، وهو أيضًا نتيجة الإجماع الوسطي. ومن وجهة نظرنا، سيكون من الصعب تبرير خفض إضافي لأن أساسيات التضخم لا تسمح بمزيد من التيسير، ونحن واثقون من أن CBR يرى ذلك أيضًا."
"أظهر أحدث استطلاع لـ CBR أن المحللين رفعوا توقعاتهم للتضخم بنهاية عام 2026 إلى 6.6% من 6.2% في يوليو و5.3% في يونيو. كما أن توقعات التضخم تسير بوتيرة أسرع بكثير قرب مستوى 14% تقريبًا."
"قد تكون أرقام نمو الناتج المحلي الإجمالي الأضعف في القراءات الأخيرة، وكذلك تراجع توقعات الاستطلاعات، حجة داعمة لخفض أسعار الفائدة. لكن ذلك لا يجعل هذا المزيج مطمئنًا: فقد ارتفعت أسعار البنزين بنحو 1% على أساس أسبوعي في أحدث قراءة، بينما يضيف ضعف الروبل قناة أخرى لضغوط التضخم. كما أن لهجة CBR نفسها أصبحت أكثر تشددًا، مع تسليط الضوء على الآثار الثانوية لارتفاع أسعار الوقود، وضعف الروبل، والمخاطر المالية."
"كما تغيّرت الزاوية السياسية أيضًا. فقد أشار الرئيس فلاديمير بوتين إلى أن سعر الفائدة الرئيسي المرتفع لا يزال أداة متعمدة لتحقيق الاستقرار الاقتصادي الكلي. وهذا مهم لأنه، قبل اجتماعين سابقين على الأقل، كان بوتين قد أشار إلى أن خفض أسعار الفائدة سيكون أمرًا مرغوبًا فيه في ظل السياق الاقتصادي الكلي السائد في روسيا."
"لقد تراجع RUB بالفعل إلى ما بعد أهدافنا لنهاية العام. وبالنظر إلى نمطه التاريخي الحديث، فمن المرجح أن يظل هذا التقييم ثابتًا لعدة أشهر بغض النظر عن قرار الفائدة اليوم، في حين أن أسعار الصرف المصطنعة لكل من USD/RUB وEUR/RUB لن تتفاعل بشكل يُذكر مع فارق 25 نقطة أساس في أي من الاتجاهين."
(تم إنشاء هذه المقالة بمساعدة أداة ذكاء اصطناعي وراجعها محرر. اعرف المزيد.)
