Ungarischer Forint: Überfüllte Positionierungen trüben den fiskalischen Ausblick - ING

Frantisek Taborsky von ING berichtet, dass die ungarische Regierung für 2025 ein Haushaltsdefizit von 4,9 % des BIP anstrebt, nach zuvor 7,0–7,5 %. Erreicht werden soll dies durch Ausgabenkürzungen, niedrigere Zinskosten und neue Steuern. Während die fiskalische Entwicklung positiv bewertet wird, warnt er vor einer übermäßigen Positionierung in ungarischen Vermögenswerten, die zu Gewinnmitnahmen und höheren Renditen führt. ING bleibt strukturell bullisch, erwartet jedoch eine weitere Korrektur.

Positionierungsrisiken versus Verbesserung der Haushaltslage

„Die ungarische Regierung hat gestern einen Haushaltsplan für das kommende Jahr mit einem Defizit von 4,9 % des BIP vorgelegt. Die Konsolidierung gegenüber dem diesjährigen Niveau von 7,0–7,5 % soll durch den Abbau verschwenderischer Ausgaben, eine Senkung der Zinskosten, die Rücknahme von Ausgaben im Vorfeld der Wahlen und die Einführung neuer Steuern erreicht werden. Die Zahl von 4,9 % entspricht unseren Erwartungen und liegt ungefähr im Rahmen der Markterwartungen.“

„Wie wir hier gestern erörtert haben, liegt das Problem beim aktuellen Narrativ in der übermäßigen Positionierung. Obwohl der Markt mit Ungarns Kurs zufrieden sein mag, haben sich zu viele Anleger in derselben Richtung positioniert. Gewinnmitnahmen haben die Renditen nach oben getrieben und in einigen Fällen dazu geführt, dass sich ungarische Anleihen schlechter entwickelten als die vergleichbarer mittel- und osteuropäischer Länder, die ebenfalls durch globale Positionierungen auf der Zinszahlerseite belastet wurden. Nach der Veröffentlichung des Haushaltsentwurfs testete EUR/HUF kurzzeitig neue Tiefstände, beendete den Tag jedoch im Wesentlichen unverändert.“

„Heute findet außerdem eine Sitzung der Ungarischen Nationalbank statt, die die Zinsen voraussichtlich unverändert bei 5,50 % belassen wird. Obwohl die NBH die Kenntnis des Haushaltsplans als Voraussetzung für weitere Zinssenkungen genannt hat, halten wir es für noch zu früh, dass die Zentralbank die Zinsen weiter senkt. Ihre heutigen Signale zum künftigen geldpolitischen Kurs könnten insofern positiv ausfallen, als sie auf weitere Zinssenkungen hindeuten. Gleichzeitig sollte die Zentralbank jedoch die höheren globalen Energiepreise berücksichtigen.“

„Insgesamt bleiben wir bei unserer bisherigen Einschätzung, dass derzeit zu viele Anleger in derselben Richtung positioniert sind. Angesichts der starken Kursgewinne ungarischer Anleihen im Vorfeld der Veröffentlichung des Haushaltsplans würde uns eine deutlichere Korrektur nicht überraschen. Andererseits bleiben wir mit Blick auf die Gesamtentwicklung bullisch und erwarten, dass der Markt die höheren Renditen früher oder später für Käufe nutzen wird.“

(Dieser Artikel wurde mithilfe eines KI-Tools erstellt und von einem Redakteur geprüft. Mehr erfahren.)