Forinto húngaro: la elevada concentración de posiciones ensombrece las perspectivas fiscales - ING

Frantisek Taborsky, de ING, informa de que el Gobierno de Hungría ha fijado un objetivo de déficit presupuestario para 2025 del 4,9 % del PIB, frente al 7,0–7,5 %, apoyado en recortes del gasto, menores costes por intereses y nuevos impuestos. Aunque la trayectoria fiscal se valora positivamente, advierte de una concentración excesiva de posiciones en activos húngaros, que está provocando tomas de beneficios y un aumento de los rendimientos. ING mantiene una visión estructuralmente alcista, pero prevé una corrección adicional.

El riesgo de posicionamiento frente a la mejora fiscal

«El Gobierno húngaro presentó ayer un plan presupuestario para el próximo año con un déficit del 4,9 % del PIB. La consolidación desde el nivel del 7,0-7,5 % de este año se apoyaría en recortar el gasto superfluo, reducir los costes por intereses, revertir el gasto preelectoral e introducir nuevos impuestos. La cifra del 4,9 % coincide con nuestras previsiones y se ajusta, en líneas generales, a las expectativas del mercado».

«Como comentamos aquí ayer, el problema de la narrativa actual es la concentración excesiva de posiciones. Aunque el mercado puede estar satisfecho con el rumbo de Hungría, el volumen de posiciones ha resultado excesivo y las tomas de beneficios han impulsado los rendimientos al alza. En algunos casos, esto ha provocado que Hungría registre un peor comportamiento que sus pares de Europa Central y Oriental, que también se vieron presionados por los flujos pagadores a escala global. Tras la publicación de la propuesta presupuestaria, el EUR/HUF puso a prueba brevemente nuevos mínimos, pero terminó la jornada prácticamente sin cambios».

«Hoy también se celebra una reunión del Banco Nacional de Hungría, que probablemente mantendrá los tipos de interés sin cambios en el 5,50 %. Aunque el NBH ha señalado que conocer el plan fiscal es un requisito previo para nuevos recortes de tipos, creemos que todavía es demasiado pronto para que el banco central vuelva a bajarlos. Las indicaciones sobre la futura orientación de la política monetaria que ofrezca hoy podrían ser positivas en el sentido de apuntar a nuevos recortes de tipos, pero, al mismo tiempo, el banco central debería tener en cuenta el encarecimiento de la energía a escala mundial».

«En conjunto, mantenemos nuestra opinión anterior de que actualmente existe una concentración excesiva de posiciones y no nos sorprendería una corrección más significativa, dada la intensidad de la subida de los bonos húngaros antes de la publicación del plan presupuestario. Por otro lado, mantenemos una visión alcista del panorama general y esperamos que, tarde o temprano, el mercado comience a apostar por una reversión de la subida de los rendimientos».

(Este artículo se ha elaborado con la ayuda de una herramienta de inteligencia artificial y ha sido revisado por un editor. Más información.)