Forint Hungary: Vị thế giao dịch tập trung quá mức làm lu mờ triển vọng tài khóa - ING

Frantisek Taborsky của ING cho biết chính phủ Hungary đã đề ra mục tiêu thâm hụt ngân sách năm 2025 ở mức 4,9% GDP, giảm từ mức 7,0–7,5%, dựa vào cắt giảm chi tiêu, giảm chi phí lãi vay và áp dụng các loại thuế mới. Dù lộ trình tài khóa được đánh giá tích cực, ông cảnh báo rằng quá nhiều nhà đầu tư đang nắm giữ cùng chiều các vị thế tài sản Hungary, dẫn đến hoạt động chốt lời và đẩy lợi suất tăng lên. ING vẫn duy trì quan điểm tích cực về triển vọng dài hạn nhưng dự báo thị trường sẽ tiếp tục điều chỉnh.

Rủi ro từ vị thế giao dịch tập trung so với sự cải thiện tài khóa

“Hôm qua, chính phủ Hungary đã công bố kế hoạch ngân sách cho năm tới với mức thâm hụt 4,9% GDP. Việc thu hẹp thâm hụt từ mức 7,0–7,5% của năm nay sẽ dựa vào cắt giảm các khoản chi lãng phí, giảm chi phí lãi vay, đảo ngược các biện pháp chi tiêu trước bầu cử và áp dụng các loại thuế mới. Con số 4,9% phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi và nhìn chung cũng phù hợp với kỳ vọng của thị trường.”

“Như chúng tôi đã thảo luận tại đây hôm qua, vấn đề với câu chuyện hiện tại là quá nhiều nhà đầu tư đang nắm giữ vị thế cùng chiều. Dù thị trường có thể hài lòng với hướng đi của Hungary, lượng vị thế tích lũy đã trở nên quá lớn và hoạt động chốt lời đã đẩy lợi suất lên cao. Trong một số trường hợp, điều này khiến tài sản Hungary diễn biến kém hơn so với các thị trường cùng khu vực Trung và Đông Âu (CEE), vốn cũng chịu sức ép từ dòng giao dịch trả lãi cố định trên toàn cầu. Sau khi đề xuất ngân sách được công bố, EUR/HUF có lúc kiểm định các mức đáy mới nhưng kết thúc ngày gần như không đổi.”

“Hôm nay cũng diễn ra cuộc họp của Ngân hàng Quốc gia Hungary (NBH), nhiều khả năng ngân hàng sẽ giữ nguyên lãi suất ở mức 5,50%. Dù NBH đã nêu việc nắm rõ kế hoạch tài khóa là điều kiện tiên quyết để tiếp tục cắt giảm lãi suất, chúng tôi cho rằng vẫn còn quá sớm để ngân hàng trung ương hạ lãi suất thêm. Định hướng chính sách được đưa ra hôm nay có thể tích cực theo nghĩa gợi mở khả năng tiếp tục cắt giảm lãi suất, nhưng đồng thời, ngân hàng trung ương cũng cần tính đến giá năng lượng toàn cầu đang cao hơn.”

“Nhìn chung, chúng tôi giữ nguyên quan điểm trước đây rằng hiện có quá nhiều nhà đầu tư nắm giữ vị thế cùng chiều và sẽ không bất ngờ nếu xuất hiện một đợt điều chỉnh đáng kể hơn, xét đến đà tăng mạnh của trái phiếu Hungary trước khi kế hoạch ngân sách được công bố. Mặt khác, chúng tôi vẫn lạc quan về triển vọng tổng thể và kỳ vọng rằng sớm hay muộn, thị trường sẽ bắt đầu mua vào để tận dụng mức lợi suất cao hơn.”

(Bài viết này được tạo với sự hỗ trợ của công cụ trí tuệ nhân tạo và đã được biên tập viên rà soát. Tìm hiểu thêm.)