波兰兹罗提：预计到年底前不会降息——Commerzbank

Commerzbank的Tatha Ghose预计，波兰央行NBP将把利率维持在3.75%不变，并认为关键问题在于货币政策委员会（MPC）是否会正式放弃此前的鸽派措辞。鉴于燃料推动的通胀压力以及兹罗提走弱，他认为Glapinski此前暗示即将降息的说法已经过时，且年底前不太可能降息，这或将对PLN形成温和支撑。

NBP立场由鸽派转向谨慎

“波兰国家银行（NBP）将于今日稍晚公布9月货币政策决定，并于明日举行例行新闻发布会：分析师一致预计基准利率将维持在3.75%不变。这一结果如今已不令人意外。更值得关注的问题已不再是NBP是否会降息，而是MPC是否会正式摆脱Adam Glapinski在7月新闻发布会上提出的鸽派措辞。”

“Glapinski当时曾形容自己‘明显偏鸽’，并公开表示，如果没有新的冲击出现，9月会议上可能会提出降息25个基点的动议。但冲击确实来了。中东紧张局势再度升级，油价上涨，而9月1日燃油增值税减免政策的逆转也导致波兰加油站油价大幅跳升。”

“Reflex数据显示，截至9月3日，汽油价格周环比上涨18.3%，柴油价格周环比上涨14.4%，且未来可能进一步上升。这意味着燃料将再次对9月CPI构成显著推升。”

“甚至在最近这轮燃料价格变动之前，通胀形势就已经变得不那么令人安心。8月CPI通胀同比加速至3.4%（我们偏好的经季节性调整后的环比增速，在CE3国家中波兰加速最快，并且在过去两个月已突破2.5%的目标水平）。在这种背景下，Glapinski此前关于即将降息的信号已经失去时效。”

“尽管从鸽派转向谨慎是被动而非主动之举，但我们认为，至少到年底前，降息如今已不在考虑范围之内。若官方发出这一信号，可能会对汇率形成温和支撑。”

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