歐洲央行：9 月升息但路徑審慎 – TD Securities

TD Securities 的宏觀團隊（包括 Pooja Kumra）預期，ECB 將於 9 月把存款利率上調 25 個基點至 2.50%。他們認為前瞻指引將相當有限，管理委員會將重申其依據數據、逐次會議決策的做法。新的內部人員預測應可為此次升息提供依據，儘管近期數據略有走弱，但通膨風險仍偏向上行。

TD 預覽 ECB 9 月決議

「我們與市場都預期 ECB 將於 9 月升息 25 個基點，使存款利率升至 2.50%。中東衝突局勢仍在變化，目前尚未有解決方案。儘管油價仍低於 ECB 6 月預測前的水準，但天然氣價格再度面臨壓力。」

「儘管預期將升息，我們不預期 ECB 會就政策下一階段提供有意義的指引。相反地，我們預期管理委員會將重申其逐次會議決策的做法，以及在決定未來政策時對數據依賴的承諾。」

「綜合來看，ECB 的整體通膨預測可能會對 2026 年小幅下修，但我們認為 2027/2028 年存在小幅上行風險（約 0.1%），主要受衝擊持續性以及天然氣大幅波動所推動。作為背景說明，就 2026 年第三季而言，天然氣價格本身較 ECB 6 月預測高出近 30%，儘管在相同期間內油價較 6 月預估低 15%。」

「此處的政策權衡——通膨明顯較高且具持續性，而成長僅略為走弱——應足以支持升息，而非採取更多耐心等待。風險評估應持續偏向通膨上行風險，同時對成長維持均衡展望。」

「我們預期管理委員會將於 9 月升息 25 個基點，符合廣泛市場預期，而政策聲明可能大致維持不變，重申 ECB 依據數據、逐次會議決策的做法。中東局勢仍過於脆弱，難以對未來路徑釋出強烈訊號。」

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