瑞士國家銀行：通膨壓力升溫－Nomura

Nomura 歐洲經濟團隊由 Josie Anderson、George Buckley 和 Andrzej Szczepaniak 領導，預期瑞士國家銀行將在 2026 年 9 月會議上把政策利率維持在 0.00% 不變。該團隊強調 GDP 成長較強、近期通膨上升以及 CHF 貶值，並認為措辭可能轉回標準的外匯干預表述，同時預計最早也要到 2028 年之前才會升息。

隨著 CHF 走弱，市場預計 SNB 將按兵不動

「我們預期 SNB 將在 9 月會議上把政策利率維持在 0.00% 不變。通膨已加速上升，主要受能源價格推動，但核心通膨仍維持低位。」

「由於 EUR/CHF 接近 2025 年初以來的最高水準，我們認為瑞士決策官員可能會覺得，沒有必要釋出更強烈的干預意願訊號。另一方面，隨著伊朗戰事再度升級，SNB 仍可能希望表明其對 CHF 可能面臨的上行壓力保持警覺，並暫時維持 6 月的指引。」

「從最新數據來看，通膨意外上行，8 月年增率由 7 月的 0.4% 升至 0.8%，為 2024 年 9 月以來最快增速。此次上升很大程度上是由能源價格走高所帶動，而核心通膨年增率仍低至 0.4%。我們預測第 3 季通膨將符合 SNB 預估的季增 0.7%，並在第 4 季進一步加速至季增 1.0%。」

「因此，SNB 很可能上修其對全年 GDP 成長的估計，因為即使下半年零成長，全年整體仍將擴張 1.8%，高於 SNB 6 月預期的『約 1%』。」

「整體而言，我們的基準預測是 SNB 的政策利率將至少維持在 0.00% 至 2027 年底。如果通膨持續升至 1% 或更高（亦即接近 SNB 0-2% 通膨目標的中間水準），我們認為決策官員可能會在 2028 年討論升息的必要性。」

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