لا اختراق ولا انعكاس: ما الذي تتوقعه OCBC وCommerzbank وING من الدولار الأمريكي

تتفق ثلاثة بنوك على أن الدولار الأمريكي (USD) يستند حالياً إلى أسس متينة، لكن لا يتوقع أيٌّ منها اختراقاً حاسماً أو انعكاساً حاداً في المدى القريب. ويعزو كل من OCBC وCommerzbank وING دعم العملة الأمريكية إلى ارتفاع أسعار النفط، ومتانة عوائد السندات الأمريكية، واستمرار توقعات تشديد مجلس الاحتياطي الفيدرالي (Fed). كما تحذر هذه البنوك من أن موجة الصعود تبدو ممتدة أكثر من اللازم، وأن التحرك الكبير التالي سيحتاج إلى محفز واضح. ويتمثل الاختبار الأكثر إلحاحاً في بيانات التضخم المقبلة لمؤشر أسعار المستهلكين الأساسي (CPI) في الولايات المتحدة.

TMGM Analysis: Financial Market News, Economic Calendar & Market Insights

US Dollar Index DXY daily chart — الرسم البياني اليومي لمؤشر الدولار الأمريكي DXY

مدعوم ولكن ضمن سقف: كيف ترى البنوك التحرك التالي للدولار الأمريكي

تتفق البنوك الثلاثة بشكل عام على أن مخاطر هبوط USD تبدو محدودة، لكن مكاسبه الصعودية مقيدة في الوقت الراهن. وترى OCBC في سيناريوها الأساسي أن USD مدعوم جيداً لكنه يتحرك ضمن نطاق، وتقول إن قراءة لمؤشر CPI الأساسي عند 0.4% على أساس شهري أو أعلى هي وحدها ما قد يغير هذا التقييم. أما Commerzbank فيرى أن مصداقية Fed، التي تعززت برفع الفائدة الشهر الماضي، تمثل الركيزة الأساسية وراء تعافي الدولار الأمريكي. وتقر ING بأن USD مقوَّم بأعلى من قيمته العادلة أمام معظم عملات مجموعة العشر G10 وأن مراكز التداول باتت ممتدة، لكنها لا ترى محفزاً لانعكاس الاتجاه.

OCBC: مؤشر CPI الأساسي هو مفتاح اختراق الدولار الأمريكي

يشير استراتيجيا OCBC

سيم موه سيونغ وكريستوفر وونغ إلى أن الأسواق تتوقع أن يبقي Fed على أسعار الفائدة دون تغيير في أكتوبر قبل رفع مسعَّر بالكامل بمقدار 25 نقطة أساس (bp) في ديسمبر. وتشير التوقعات الإجماعية إلى تضخم رئيسي أكثر قوة بفعل ارتفاع تكاليف الطاقة، في حين يُتوقع أن يظل التضخم الأساسي تحت السيطرة نسبياً. ومن شأن هذا المزيج أن يقلص الرهانات على مزيد من التشديد ويحد من المجال أمام المزيد من مكاسب USD.

"إذا تباطأ التضخم الأساسي كما هو متوقع، فقد تقلص الأسواق أكثر توقعاتها لمزيد من تشديد Fed، ما يحد من نطاق المزيد من مكاسب USD. وبرأينا، من المرجح أن يتطلب الأمر قراءة لمؤشر CPI الأساسي عند 0.4% على أساس شهري أو أعلى لإحداث تحول ملموس في تسعير السوق وتعزيز مبررات تحرك Fed في وقت أبكر. وحتى ذلك الحين، من المرجح أن يظل USD مدعوماً ولكن من دون اختراق صعودي حاسم."

Commerzbank: مصداقية Fed أهم من تحول Warsh في التوجيه المستقبلي

تقول ثو لان نغوين من Commerzbank

إن الدولار الأمريكي تعرض لضغوط خلال الصيف، عندما توقف رئيس Fed كيفن وارش عمداً عن تقديم توجيه واضح بشأن مسار أسعار الفائدة. ومن المرجح أن تكون هذه الخطوة قد غذّت المخاوف من أن الإدارة الأمريكية كانت تؤثر في البنك المركزي الأمريكي. ومنذ ذلك الحين، ارتفعت توقعات أسعار الفائدة الأمريكية بشكل ملحوظ وتعافى الدولار الأمريكي، رغم أن وارش لم يغير موقفه بشأن التوجيه المستقبلي. وترى نغوين أن العملة تعتمد بدرجة أكبر على مصداقية البنك المركزي أكثر من اعتمادها على أدواته التواصلية.

"لقد عزز Fed هذه الثقة تحديداً من خلال رفع الفائدة الشهر الماضي. واللافت أن وارش نفسه أيد القرار. وما دامت الأسواق تعتقد أن Fed سيتخذ الخيار الصحيح في السياسة النقدية عندما تكون الحاجة إليه أكبر، فإنها تبدو مستعدة لتجاهل حقيقة أن الرئيس متردد في الالتزام بمسار مستقبلي محدد لأسعار الفائدة."

ING: موجة صعود ممتدة لكنها ما زالت تفتقر إلى محفز للانعكاس

يقول استراتيجيو ING

فرانشيسكو بيسولي وفرانتيسك تابورسكي وكريس تيرنر إن ارتفاع أسعار النفط، عقب زيادة النشاط العسكري في الخليج، أبقى USD على أرضية صلبة في بداية الأسبوع. ويُظهر نموذجهم للتقييم قصير الأجل أن الدولار الأمريكي مقوَّم بأعلى من قيمته العادلة أمام جميع عملات G10 باستثناء الجنيه الإسترليني (GBP)، حيث يتداول عند القيمة العادلة. وعلى أساس مرجح بالتساوي، فإن USD أعلى من قيمته العادلة بنسبة 1.1% مقابل G10. ومع ذلك، يذكّرون بأنه في مارس 2025 احتاج الأمر إلى صدمة Sell-America لإخراج USD من حالة التشبع الشرائي.

"هناك حاجة إلى محفز واضح على صعيد الاقتصاد الكلي أو السوق لحدوث انعكاس، ونحن لا نرى مثل هذا المحفز. ولا تزال توقعات تشديد Fed أكثر ثباتاً من نظيراتها لدى معظم البنوك المركزية الأخرى، ما يحد من هبوط USD حتى إذا تراجعت أسعار النفط. وفي الوقت نفسه، يواصل الضعف عبر أسواق السندات العالمية دعم الطلب على عملة دفاعية عالية السيولة."

الخلاصة

لا يزال الميل قصير الأجل للدولار الأمريكي داعماً، لكن الاختراق ليس السيناريو الأساسي. والمحفز التالي الذي ينبغي مراقبته هو مؤشر CPI الأساسي الأمريكي. وقد تؤدي قراءة عند أو فوق عتبة OCBC البالغة 0.4% على أساس شهري إلى تقديم رهانات تشديد Fed ودفع USD إلى الخروج من نطاقه. أما القراءة الأضعف فستحد من المكاسب من دون أن تؤدي بالضرورة إلى انعكاس. وعلى مدى أبعد، تشير ING إلى انتخابات التجديد النصفي الأمريكية باعتبارها خطراً لا يحظى بالتقدير الكافي إلى حد ما بالنسبة إلى USD. وتضيف أن الأسواق سعّرت منذ فترة طويلة احتمال خسارة الجمهوريين للكونغرس، وأن التموضع التحوطي الذي قد يضغط على USD قد لا يظهر قبل أواخر أكتوبر.

(تم إعداد هذه المقالة بمساعدة أداة ذكاء اصطناعي ومراجعتها من قبل محرر. اعرف المزيد.)

المقال التالي