من المتوقع أن ترتفع بيانات مؤشر أسعار المستهلك الأمريكي في سبتمبر مع إعادة الأسواق تقييم توقعات أسعار الفائدة لدى الاحتياطي الفيدرالي

• من المتوقع أن يرتفع مؤشر أسعار المستهلك الأمريكي بنسبة 3.6% على أساس سنوي في سبتمبر.
• ومن المتوقع أن يرتفع التضخم الأساسي السنوي لمؤشر أسعار المستهلك بشكل طفيف إلى 2.5% من 2.4% في أغسطس.
• قد يؤثر تقرير التضخم في توقعات سياسة Fed ويدفع تقييم الدولار الأمريكي على المدى القريب.

سيقوم مكتب إحصاءات العمل الأمريكي (BLS) بنشر بيانات مؤشر أسعار المستهلك (CPI) لشهر سبتمبر يوم الأربعاء. ومن المتوقع أن يُظهر التقرير زيادة إضافية في الأسعار الرئيسية وارتفاعًا طفيفًا في التضخم الأساسي السنوي. وأي انحراف عن تقديرات المحللين قد يؤثر في توقعات سياسة الاحتياطي الفيدرالي (Fed) ويؤثر في تقييم الدولار الأمريكي (USD).

ومن المتوقع أن يرتفع مؤشر أسعار المستهلك الشهري بنسبة 0.6% بعد الزيادة البالغة 0.4% المسجلة في أغسطس، في حين يُتوقع أن يرتفع المعدل السنوي بشكل طفيف إلى 3.6% من 3.4%. أما أرقام مؤشر أسعار المستهلك الأساسي، التي تستثني أسعار الغذاء والطاقة شديدة التقلب، فمن المتوقع أن ترتفع بنسبة 0.2% و2.5% على الأساس الشهري والسنوي على التوالي.

ارتفعت أسعار النفط الخام بشكل حاد في النصف الأول من سبتمبر قبل أن تصحح هبوطًا في النصف الثاني. ومع ذلك، حقق خام غرب تكساس الوسيط (WTI) مكاسب بنحو 5% خلال الشهر. وخلال هذه الفترة، ارتفعت أسعار الديزل للغالون الواحد في الولايات المتحدة من 5.6 دولارات إلى 6.38 دولارات، بزيادة تقارب 14%.

الرسم البياني: https://fred.stlouisfed.org/series/GASDESW

يسلط محللو Societe Generale الضوء على الدور الكبير للديزل في تشكيل ديناميكيات التضخم في الولايات المتحدة، مشيرين إلى أن "قليلًا من أنواع الوقود متجذر بعمق في الاقتصاد الأمريكي مثل الديزل، إذ تمتد أهميته إلى الشحن والزراعة والبناء والصناعة". ويؤدي هذا الاندماج العميق إلى "قناة انتقال واضحة من أسعار الديزل إلى التضخم الأوسع نطاقًا"، ويؤكد البنك أن "العلاقة التجريبية لافتة للنظر - إذ تفسر تغيرات أسعار الديزل نحو 70% من التباين في مفاجآت التضخم في الولايات المتحدة". ويحسب Societe Generale أن "زيادة بنسبة 1% على أساس سنوي في أسعار الديزل ترتبط بارتفاع قدره 0.06 نقطة مئوية في مفاجأة التضخم"، ما يبرز كيف يمكن لتحركات هذا الوقود وحده أن تؤثر ماديًا في نتائج التضخم الرئيسي.

كيف يمكن أن يؤثر تقرير مؤشر أسعار المستهلك الأمريكي في EUR/USD؟

دفعت بعض التعليقات الحذرة نسبيًا بشأن المزيد من تشديد السياسة من صناع السياسة في Fed، إلى جانب بيانات سوق العمل المخيبة للآمال لشهر سبتمبر، المستثمرين إلى تقليص رهاناتهم على رفع أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس (bps) في أكتوبر. ووفقًا لأداة CME FedWatch، تسعّر الأسواق حاليًا احتمالًا بنحو 80% للإبقاء على السياسة دون تغيير في الاجتماع المقبل.

وقالت نائبة رئيس Fed للإشراف ميشيل بومان إنه "لا توجد حاجة ملحة لمزيد من تحركات أسعار الفائدة هذا العام"، بينما قال رئيس Fed في مينيابوليس نيل كاشكاري لوكالة Bloomberg إنه إذا واصلوا رفع أسعار الفائدة، فسيمارسون ضغوطًا مختلفة على أجزاء مختلفة من الاقتصاد. وفي نبرة حذرة مماثلة، قال محافظ Fed كريستوفر والر إنهم بحاجة إلى رفع سعر الفائدة الأساسي أكثر، لكنه أضاف أنهم بحاجة أيضًا إلى التحلي بالمرونة بشأن الوتيرة. وفي الوقت نفسه، أفاد مكتب إحصاءات العمل بأن الوظائف غير الزراعية ارتفعت بمقدار 29 ألفًا في سبتمبر، وهو ما جاء أقل بكثير من توقعات السوق البالغة 90 ألفًا، بينما ارتفع معدل البطالة بشكل طفيف إلى 4.2% من 4.1% في أغسطس.

في هذه المرحلة، فإن مفاجأة صعودية كبيرة، أو على الأقل قراءة تبلغ 0.7% أو أكثر، في بيانات مؤشر أسعار المستهلك الشهرية قد تعيد إحياء توقعات رفع أسعار الفائدة في أكتوبر أو تؤكد أن معدل الأموال الفيدرالية سيكون أعلى من المستوى الحالي في ديسمبر، والذي تبلغ احتماليته حاليًا نحو 85%، إذ إن ذلك سيشير إلى انتقال أثر ارتفاع أسعار الطاقة إلى الاقتصاد الأوسع وتضخم المستهلكين. وفي هذا السيناريو، قد يكتسب USD قوة مع رد الفعل الفوري، ما قد يضع EUR/USD تحت ضغط بيعي متجدد.

وعلى العكس من ذلك، فإن قراءة شهرية ضعيفة للتضخم عند 0.4% أو أقل قد تؤكد مجددًا تثبيت السياسة في أكتوبر. وعلى الرغم من أن مثل هذه القراءة من المرجح أن تضغط على USD وتساعد EUR/USD على الاستقرار على المدى القريب، فقد لا تكون كافية لإطلاق تعافٍ مستدام، في ظل تراجع ثقة الأسواق في قدرة البنك المركزي الأوروبي (ECB) على تشديد السياسة النقدية وسط تنامي حالة عدم اليقين المحيطة بالآفاق المالية لفرنسا واتساع الفارق بين السندات الحكومية الألمانية والفرنسية، والتي تُعرف أيضًا باسم Obligations Assimilables du Trésor (OAT).

وأخيرًا، فإن قراءة شهرية لمؤشر أسعار المستهلك تتوافق مع إجماع السوق، أو تأتي أقل منه بمقدار 0.1 نقطة مئوية فقط، قد لا تنجح في تغيير تسعير السوق لتوقعات أسعار الفائدة لدى Fed بشكل ملموس، وقد يكون تأثيرها محدودًا على أداء USD.

ويرى محللو MUFG/BTMU أن الخطط المالية لمارين لوبان، زعيمة حزب المعارضة الرئيسي في فرنسا، من غير المرجح أن تغير بشكل ملموس التوقعات الخاصة بالسندات الحكومية الفرنسية قبل توجه الناخبين إلى صناديق الاقتراع، قائلين إن "هذه الميزانية البديلة من غير المرجح أن تُحدث فرقًا كبيرًا في المخاطر المرتبطة بـ OAT قبل الانتخابات العام المقبل - لا سيما في ظل سيناريو محتمل لجولة إعادة في الانتخابات الرئاسية في الدور الثاني بين لوبان ومرشح اليسار المتشدد جان-لوك ميلينشون، الذي يحتل الآن عادة المركز الثاني في استطلاعات الرأي بنحو 20% مقابل نحو 30% للوبان". وفي ظل هذه الخلفية من عدم اليقين السياسي المستمر والحساسية تجاه تحركات أسعار الفائدة العالمية، يخلص MUFG/BTMU إلى أن "مخاطر هبوط EUR/USD مرجحة للاستمرار".

وتشير فاليريا بيدناريك، كبيرة المحللين في FXStreet، إلى ما يلي: "لا يزال زوج EUR/USD متراجعًا قرب أدنى مستوياته منذ مايو 2025 في منطقة 1.1150 السعرية، ويستهدف تمديد هبوطه من الناحية الفنية. ويُظهر الرسم البياني اليومي أن الزوج يتداول دون جميع المتوسطات المتحركة الهابطة، مع اكتساب المتوسط المتحرك البسيط (SMA) لـ20 يومًا زخمًا هبوطيًا قويًا عند 1.1325. وتتحول المؤشرات الفنية إلى الارتفاع بشكل طفيف بعد وصولها إلى قراءات تشبع بيعي، ما يعكس الارتداد على المدى القريب بدلًا من الإشارة إلى أن الزوج وجد قاعًا مؤقتًا."

وتضيف بيدناريك: "بمجرد كسر قاع أكتوبر قرب 1.1150، يمكن أن يمدد EUR/USD تراجعه مبدئيًا نحو منطقة 1.1100، ثم نحو 1.1060. ويقع الدعم المهم التالي عند الحاجز النفسي 1.1000، رغم أنه يبدو من غير المرجح أن يصل الزوج إلى هذا المستوى بمجرد صدور بيانات CPI فقط. وعلى الجانب الآخر، فإن امتداد التعافي الجاري سيواجه مقاومة أولية قرب 1.1260، بينما إذا تم تجاوز هذه المنطقة، فقد يستمر الارتفاع نحو المنطقة السعرية 1.1320."