【TMGM-Finanzrückblick】Schwächerer Dollar und sinkende US-Staatsanleiherenditen treiben Erholung des Goldpreises an, Warshs Rede am Freitag rückt in den Fokus!

Am Donnerstag erholte sich der Goldpreis am Spotmarkt leicht und beendete damit eine drei Handelstage anhaltende Verlustserie. Die Erholung setzte ein, als der US-Dollar-Index nachgab und die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen auf ein Dreiwochentief fiel. Trotz insgesamt starker US-Inflationsdaten gingen die Markterwartungen einer Zinserhöhung durch die US-Notenbank Federal Reserve noch in diesem Monat rasch zurück. Dadurch sanken die Opportunitätskosten für das Halten von Gold, das keine laufenden Erträge abwirft. Dies war der wichtigste Treiber des Preisanstiegs.  

Der US-Erzeugerpreisindex (PPI) verzeichnete im September den stärksten Anstieg seit viereinhalb Jahren. Sowohl die Waren- als auch die Dienstleistungskosten stiegen, was darauf hindeutet, dass sich der Inflationsdruck über den Energiesektor hinaus auf die gesamte Wirtschaft ausweitet. Zuvor veröffentlichte Daten zum Verbraucherpreisindex hatten ebenfalls eine Beschleunigung der Inflation gezeigt, die durch stark steigende Benzinpreise getrieben wurde. Daraufhin hatten die Märkte ihre Wetten auf eine Fed-Zinserhöhung im Oktober vorübergehend deutlich ausgeweitet. Anschließend äußerten sich jedoch die Präsidentin der Fed von San Francisco, Daly, und die für die Bankenaufsicht zuständige stellvertretende Fed-Vorsitzende Bowman zurückhaltend. Sie signalisierten ausdrücklich, dass eine sofortige Zinserhöhung möglicherweise nicht notwendig sei. Ihre Äußerungen führten rasch zu einem Stimmungsumschwung am Markt. Laut dem CME FedWatch Tool sehen Anleger inzwischen nur noch eine Wahrscheinlichkeit von rund 29 % für eine Zinserhöhung im weiteren Monatsverlauf, während die Wahrscheinlichkeit unveränderter Zinsen auf etwa 73 % gestiegen ist.  

Die Märkte haben die Möglichkeit stärker als erwartet ausfallender PPI-Daten weitgehend eingepreist und beginnen zu erkennen, dass die fiskalischen Rahmenbedingungen den Handlungsspielraum der Fed faktisch begrenzen. Weitere deutliche Zinserhöhungen würden die Wirtschaft stark belasten, was einen maßvollen Zinspfad wahrscheinlicher macht. Steigende Zinsen erhöhen normalerweise die Opportunitätskosten für das Halten von Gold, das keine laufenden Erträge abwirft. Wenn jedoch die Zinserhöhungserwartungen zurückgehen und gleichzeitig die Renditen von US-Staatsanleihen sinken, tritt die relative Attraktivität von Gold’ deutlicher hervor. Anleger richten ihren Blick nun auf die Rede von Fed-Chef Warsh’ bei der Jahrestagung des Internationalen Währungsfonds’ am Freitag, um weitere Hinweise auf den geldpolitischen Kurs zu erhalten.  

Im deutlichen Gegensatz zu den Kursgewinnen bei Gold’ gab der Dollar nach. Trotz insgesamt starker Inflations- und Einzelhandelsdaten richteten die Märkte ihre Aufmerksamkeit auf die Schuldenlast von Unternehmen mit Bezug zur künstlichen Intelligenz und auf Verkäufe an den Wertpapiermärkten. Kursrückgänge im Technologiesektor, unter anderem bei Chipaktien, führten dazu, dass Kapital auf der Suche nach Sicherheit in US-Staatsanleihen floss und deren Renditen nach unten drückte. Obwohl die Einzelhandelsumsätze und die PPI-Daten stark ausfielen, könnten die Hartnäckigkeit der dadurch signalisierten Inflation und deren bremsende Wirkung auf das Wirtschaftswachstum überschätzt worden sein. Gleichzeitig sorgten ein nachlassendes Wachstum im KI-Bereich und potenzielle Risiken am Aktienmarkt für zusätzliche Käufe sicherer Anlagen.  

Sollten die Renditen von US-Staatsanleihen kaum weiter steigen und Erholungen des Dollars weiterhin auf Verkaufsdruck stoßen, würde dies darauf hindeuten, dass die Märkte die Inflationsnachrichten weitgehend verarbeitet haben und sich die Risikobalance wieder zugunsten risikobehafteter Anlagen verschiebt. Gold profitiert als traditioneller sicherer Hafen und als Absicherung gegen eine Dollarschwäche naturgemäß von diesen Bedingungen.  

Markteinschätzung:

Anleger sollten die Rede des Fed-Vorsitzenden’, die anstehenden Inflations- und Arbeitsmarktdaten sowie die geopolitischen Entwicklungen aufmerksam verfolgen. Sollte der Dollar unter Druck bleiben und sollten die Renditen auf niedrigem Niveau verharren, könnte Gold seine Erholung oberhalb von 4.100 US-Dollar weiter festigen und möglicherweise höhere Kursniveaus testen. Umgekehrt könnten anhaltend stärker als erwartet ausfallende Inflationsdaten oder Signale von Fed-Vertretern für einen restriktiveren geldpolitischen Kurs weiterhin kurzfristigen Abwärtsdruck auslösen.