【TMGM 금융 브리핑】SpaceX, IPO 이후 첫 흑자 기록… AI 매출도 처음으로 Starlink 추월! 머스크, 양사 합병 검토 위한 특별위원회 구성도 확인

SpaceX는 첫 흑자 달성과 함께 매출 구성에도 변화를 보였다. 명칭을 변경한 ‘Superintelligence’ 사업의 매출이 75억 6,000만 달러를 기록하며 처음으로 발사 사업과 통신 사업의 합산 매출을 넘어섰다. 같은 날 머스크는 실적 발표 콘퍼런스콜에서 SpaceX와 Tesla가 합병을 검토하기 위해 각각 특별위원회를 구성했다고 확인했다. 두 회사의 합산 가치는 약 3조 5,000억 달러다. 주목할 점은 순이익 44억 달러 중 약 16억 달러가 핵심 사업 외 부문에서 발생했다는 것이다.

상장 이후 첫 분기 흑자

SpaceX의 3분기 매출은 145억 8,000만 달러로 전년 동기 대비 161% 증가했으며, 애널리스트 예상치를 14% 웃돌았다. 순이익은 44억 달러로 예상치인 18억 8,000만 달러를 상회했다. 주당순이익은 0.35달러로 예상치인 0.15달러를 넘어섰고, 조정 EBITDA는 전년 동기 대비 306% 증가한 88억 1,000만 달러를 기록했다.

이는 6월 12일 상장 이후 첫 분기 흑자다. 2분기에는 매출 78억 1,000만 달러와 순손실 5억 4,100만 달러를 기록했으며, 지난해 3분기 순손실은 10억 5,000만 달러였다. 영업이익은 27억 9,000만 달러로, 영업손실을 기록했던 2분기와 달리 약 19%의 영업이익률을 달성했다. 매출은 세 사업 부문에서 발생했다. 발사 사업이 17억 7,000만 달러, Starlink를 포함한 통신 사업이 52억 5,000만 달러를 기록했으며, 나머지 75억 6,000만 달러는 올해 초 ‘Superintelligence’로 명칭을 바꾼 사업 부문에서 나왔다.

매출의 절반은 컴퓨팅 용량 임대에서 발생

‘Superintelligence’ 사업의 매출은 75억 6,000만 달러로 전년 동기 대비 830%, 전 분기 대비 195% 증가하며 처음으로 발사 사업과 통신 사업의 합산 매출을 넘어섰다. 이 매출은 모델 판매가 아니라 컴퓨팅 용량 임대에서 발생한다. Anthropic은 지난 5월 SpaceX의 Colossus 데이터센터를 사용하기 위해 3년간 약 450억 달러를 지급하는 계약을 체결했다. 이어 Google은 6월에 2029년 6월까지 이어지는 계약을 맺고, 10월부터 매월 9억 2,000만 달러를 지급하기로 했다.

8월 14일부터 SpaceX의 연결재무제표에 편입된 코딩 도구 Cursor는 매출에 6억 800만 달러를 추가로 기여했다. 연결 편입에 따른 기여분을 제외해도 인프라 및 솔루션 매출은 전 분기 대비 192% 증가한 64억 1,400만 달러에 달했다. 이는 매출 성장이 전적으로 인수에 따른 것은 아니었음을 보여준다.

이러한 계약을 뒷받침하는 설비 용량도 늘고 있다. 가동 중인 컴퓨팅 용량은 1년 전 0.6기가와트에서 현재 1.7기가와트로 증가했다. 계약 기간이 수년에 걸쳐 있어 매출의 일부는 확보돼 있지만, 수익성은 별개의 문제다.

순이익 44억 달러의 구성

Starlink를 포함한 통신 사업은 전년 동기 대비 69% 증가한 52억 4,800만 달러의 매출과 23억 6,700만 달러의 영업이익을 기록했다. 이는 세 사업 부문 전체 영업이익의 대부분을 차지한다. 가입자 수는 전 분기 대비 160만 명 늘어난 1,360만 명에 달했다. 가격 인하를 통해 가입자 증가를 유도하는 전략이 이어지면서 월간 가입자당 평균 매출은 1년 전 83달러에서 69달러로 낮아졌다.

‘Superintelligence’의 영업이익은 4억 3,100만 달러에 그쳤다. 다만 여기에는 Cursor 인수와 관련한 약 12억 달러의 주식기준보상 비용이 반영돼 있다. 이 비용을 제외한 영업이익은 약 16억 달러였다. 발사 사업은 700만 달러의 영업손실을 기록했으며, 3분기 중 35차례 발사를 진행했다. Starship이 차세대 Starlink 위성 26기를 궤도에 올려놓으며 첫 유상 비행을 완료하기는 했지만, 발사 사업은 아직 영업흑자를 내지 못했다.

세 사업 부문의 합산 영업이익은 27억 9,000만 달러였지만, 순이익은 44억 달러에 달했다. 차액인 16억 1,000만 달러는 기타수익, 순이자손익 및 법인세 혜택에서 발생했으며, 순이익의 37%를 차지했다. 기타수익은 총 10억 3,000만 달러로, 이 가운데 5억 6,100만 달러는 특수관계자 관련 수익이었다. 해당 특수관계자가 누구인지는 재무보고서에 공개되지 않았다.

3분기 자본적 지출은 195억 9,000만 달러로 전년 동기의 약 세 배에 달했다. 이 가운데 164억 4,000만 달러가 AI 인프라에 투입되면서 잉여현금흐름은 마이너스를 기록했다. 이익이 44억 달러인 반면 자본적 지출이 195억 9,000만 달러에 달하는 만큼, 이러한 재무구조를 이어갈 해법이 필요하다. 머스크가 제시한 해법은 합병이다.

3조 5,000억 달러 규모 합병, 관건은 의결 기준

머스크는 콘퍼런스콜에서 SpaceX와 Tesla가 합병을 검토하기 위해 각각 독립이사들로 구성된 특별위원회를 설치했다고 확인했다. 두 회사의 수장을 겸하고 있는 그는 이해상충 때문에 논의에 참여하지 않고 있다. 두 회사의 합산 시가총액은 약 3조 5,000억 달러로, 거래가 성사되면 역사상 최대 규모의 기업 합병이 된다. 바클레이스는 SpaceX가 Tesla를 인수하는 전액 주식교환 방식의 거래를 예상하며, 12월 3일 Tesla 정기 주주총회 전에 발표될 가능성이 있다고 보고 있다.

걸림돌은 Tesla 쪽에 있다. 머스크는 이 안건이 주주총회에 출석한 주식의 과반수가 아니라 Tesla 전체 주식의 50%에 해당하는 찬성표를 받아야 한다며, 이를 “상당히 높은 문턱”이라고 표현했다. 그가 보유한 Tesla 의결권은 약 20%에 불과한 반면, SpaceX에서는 82%에 달한다. 12월 3일 주주총회의 의결권 대리행사 권유자료에는 합병 안건이 포함돼 있지 않다. 두 회사 사이에는 이미 사업상 거래 관계가 형성돼 있다. SpaceX는 수억 달러어치의 Cybertruck을 구매했으며, 지난 2월 SpaceX에 합병된 xAI는 Tesla 에너지 저장용 배터리의 주요 고객이다. 또한 두 회사는 텍사스에 Terafab 반도체 공장을 공동으로 건설하고 있다.

머스크가 콘퍼런스콜에서 제시한 시너지 분야에는 초지능 소프트웨어, 반도체 설계, 로보틱스가 포함됐다. 하지만 두 사업을 실질적으로 연결하는 고리는 전력이다. 그 자신이 말했듯 초지능은 반도체보다 전력, 냉각, 인프라의 제약을 더 크게 받는다.

주목해야 할 세 가지 일정

10월 22일에는 SpaceX 주식 최대 13억 주의 보호예수가 해제된다. 이는 주요 보호예수 물량 약 47억 주의 28%에 해당하며, 6월 기업공개(IPO) 이후 최대 규모다. 10월 24일에는 추가로 3억 2,800만 주의 보호예수가 해제된다. 10월 21일 미국 증시 마감 후에는 Tesla가 3분기 실적을 발표하며, 실적 발표 콘퍼런스콜에서 합병이 논의될 것은 확실하다. 12월 3일에는 Tesla 주주총회에서 표결이 진행된다.

경영진은 이미 내년 목표 수준을 높여 잡았다. Johnson 최고재무책임자(CFO)는 내년 1분기 매출을 330억~370억 달러로 예상한다. 이는 애널리스트 예상치인 222억 달러를 크게 웃도는 수준이며, 자본적 지출도 더 늘어날 예정이다. 머스크도 자체 전망을 제시했다. 2027년 중 10기가와트의 컴퓨팅 용량이 가동에 들어가면서 2027년 말까지 SpaceX의 연간 반복 매출이 5,000억~1조 달러에 이를 것이라는 전망이다. 이 수치는 아직 어느 기관의 추정 모델에도 반영되지 않았다. 머스크가 두 사업을 하나의 회사 아래 둬야 한다고 주장하는 근거가 바로 이 전망이다.