Vì sao đà phục hồi của đô la Canada không chỉ đến từ kỳ vọng tăng lãi suất

Đô la Canada (CAD) đã trở thành tâm điểm tranh luận về động thái chính sách tiếp theo của Ngân hàng Trung ương Canada (BoC). Thị trường đã nhanh chóng phản ánh kỳ vọng tăng lãi suất tại cuộc họp sắp tới vào giá, kéo USD/CAD xuống 1,4071, thấp hơn đáng kể so với đỉnh 1,4300 ghi nhận ngày 14/10. MUFG cho rằng BoC nhiều khả năng sẽ tăng lãi suất, thậm chí có thể tăng lần thứ hai vào tháng 12. Standard Chartered có quan điểm ngược lại, cho rằng kỳ vọng thắt chặt chính sách của thị trường là quá mức và dự báo BoC sẽ giữ nguyên lãi suất ở 2,25% đến hết năm 2026. Trong khi đó, kết quả khảo sát của RBC lý giải vì sao thị trường đang điều chỉnh kỳ vọng theo hướng cứng rắn hơn: kỳ vọng lạm phát tại Canada tăng mạnh đúng lúc các cuộc đàm phán thương mại với Mỹ đổ vỡ. Diễn biến tiếp theo của CAD phụ thuộc vào việc BoC có hiện thực hóa kỳ vọng tăng lãi suất hay không.

Standard Chartered: BoC không cần tăng lãi suất như kỳ vọng đang được thị trường phản ánh vào giá

Standard Chartered, thông qua chuyên gia kinh tế Dan Pan, dự báo BoC sẽ giữ nguyên lãi suất chính sách ở mức 2,25% đến hết năm 2026 và trong năm 2027, bất chấp áp lực từ kỳ vọng của thị trường về khả năng tăng lãi suất ngay trong tháng này. Theo ông, nhu cầu trong nước yếu, lạm phát cơ bản thấp và thị trường lao động suy yếu khiến nguy cơ áp lực lạm phát lan rộng không lớn; nếu điều chỉnh lãi suất trong tháng 10, BoC sẽ hành động vì “thận trọng, chứ không phải vì cần thiết”. Mức thắt chặt khoảng 100 điểm cơ bản mà thị trường đang phản ánh vào giá không được hỗ trợ bởi động lực tăng trưởng mạnh nào — ông mô tả ngắn gọn mức định giá này là “quá mức”.

“Hiện chúng tôi dự báo Ngân hàng Trung ương Canada (BoC) sẽ giữ nguyên lãi suất ở mức 2,25% đến hết năm 2026 và trong năm 2027 (so với dự báo trước đó là giảm lãi suất vào năm 2026 và tăng vào năm 2027). Giá dầu cao đã làm giảm khả năng hạ lãi suất trong ngắn hạn, nhưng tình trạng dư thừa năng lực kéo dài trong nền kinh tế và lạm phát nền tảng vẫn được kiểm soát tiếp tục tạo cơ sở để BoC bỏ qua các cú sốc giá năng lượng ngắn hạn.”

MUFG: Kỳ vọng chính sách cứng rắn hơn đã thúc đẩy đà phục hồi của đô la Canada

Tại MUFG, Lee Hardman lưu ý rằng đô la Canada tiếp tục phục hồi so với đô la Mỹ, khi USD/CAD giảm xuống mức thấp 1,4071, ngày càng cách xa đỉnh 1,4300 của ngày 14/10. Động lực là việc thị trường điều chỉnh kỳ vọng về BoC theo hướng cứng rắn hơn: thị trường lãi suất hiện phản ánh mức tăng khoảng 21 điểm cơ bản, so với chỉ 9 điểm cơ bản vào cuối tuần trước, sau khi cả ba ngân hàng lớn của Canada đều chuyển sang dự báo tăng lãi suất tại cuộc họp tuần tới. Các khảo sát doanh nghiệp và người tiêu dùng do chính BoC thực hiện, cho thấy kỳ vọng lạm phát dài hạn của các hộ gia đình đang tăng, càng củng cố nhận định này — dù Hardman thừa nhận việc tăng lãi suất “chưa phải là điều chắc chắn”, do số việc làm đã giảm mạnh tháng thứ hai liên tiếp trong tháng 9.

“Gần đây, BoC đã phát tín hiệu rằng họ đang tiến gần hơn đến việc tăng lãi suất. Nếu ngân hàng coi trọng hơn các thước đo hướng tới tương lai về rủi ro lạm phát, và thị trường lãi suất Canada tiếp tục phản ánh xác suất tăng lãi suất cao trước cuộc họp tuần tới, chúng tôi dự báo BoC sẽ quyết định hành động và thắt chặt chính sách.”

RBC: Đàm phán thương mại bế tắc đang đẩy kỳ vọng lạm phát tại Canada lên cao

Claire Fan tại Royal Bank of Canada (RBC) cho biết tâm lý doanh nghiệp Canada đã cải thiện đến đầu tháng 8 nhưng suy yếu rõ rệt sau khi đàm phán thương mại Canada-Mỹ đổ vỡ vào ngày 21/8. Sự suy giảm về tâm lý, xuất khẩu và đầu tư diễn ra cùng lúc với sự đảo chiều của kỳ vọng lạm phát: trong tháng 9, kỳ vọng của doanh nghiệp về lạm phát trong một và hai năm tới tăng trở lại, lần lượt lên 3,7% và 3,1%, gần các mức cao của mùa xuân. Một nửa số doanh nghiệp được khảo sát — nhiều hơn quý trước — dự định chuyển phần chi phí tăng thêm sang khách hàng. Về phía người tiêu dùng, kỳ vọng lạm phát dài hạn trong năm năm tới tăng đáng kể, lên ngang với kỳ vọng ngắn hạn, chủ yếu do cuộc xung đột đang tiếp diễn ở Trung Đông.

“Tình hình hoạt động của các doanh nghiệp nhìn chung đã cải thiện đến đầu tháng 8, nhưng bằng chứng thu thập được sau khi đàm phán thương mại Canada-Mỹ đổ vỡ vào ngày 21/8 cho thấy tâm lý, xuất khẩu và đầu tư lại suy yếu, trong khi kỳ vọng lạm phát tăng lên.”

Quan điểm của các ngân hàng về diễn biến tiếp theo của đô la Canada

Ba ngân hàng cùng nhìn nhận một bối cảnh vĩ mô — kỳ vọng lạm phát gia tăng, bất định thương mại và thị trường lao động mong manh — nhưng có quan điểm rất khác nhau về phản ứng của BoC và tác động đối với CAD. MUFG dự báo BoC sẽ quyết định tăng lãi suất vào tuần tới, với khả năng tăng lần thứ hai trước tháng 12, qua đó hỗ trợ thêm cho đô la Canada. Ngược lại, Standard Chartered dự báo BoC sẽ giữ nguyên lãi suất ở mức 2,25% trong suốt năm 2026 và 2027, đồng thời cho rằng mức thắt chặt được thị trường phản ánh vào giá là quá mức — quan điểm hàm ý CAD có thể chịu áp lực nếu kỳ vọng tăng lãi suất bị rút lại. RBC đứng ở giữa: dữ liệu cho thấy rõ những áp lực từ kỳ vọng lạm phát tạo cơ sở cho lực mua dựa trên kỳ vọng chính sách cứng rắn hơn, nhưng cũng cho thấy nền kinh tế thực lại suy yếu, khiến quyết định của BoC thêm phức tạp.

Điểm mấu chốt

Hướng đi ngắn hạn của đô la Canada sẽ được định đoạt tại cuộc họp sắp tới của BoC. Một đợt tăng lãi suất — như MUFG dự báo — nhiều khả năng sẽ xác nhận sự điều chỉnh kỳ vọng của thị trường, kéo dài đà giảm của USD/CAD và mở đường cho đồn đoán về một đợt tăng tiếp theo vào tháng 12. Nếu BoC bỏ qua cú sốc giá năng lượng và giữ lãi suất ở mức 2,25% như Standard Chartered nhận định, các vị thế dựa trên kỳ vọng chính sách cứng rắn hơn có thể bị đóng lại, kéo CAD giảm trở lại. Dù kịch bản nào xảy ra, bằng chứng của RBC cho thấy cả doanh nghiệp lẫn người tiêu dùng đều đang nâng kỳ vọng lạm phát — với một nửa số doanh nghiệp dự định chuyển phần chi phí tăng thêm sang khách hàng — hàm ý rằng câu chuyện về rủi ro lạm phát sẽ không sớm lắng xuống, tiếp tục gây áp lực lên BoC và khiến CAD nhạy cảm với mọi tín hiệu về động thái tiếp theo của ngân hàng.

(Bài viết này được tạo với sự hỗ trợ của công cụ trí tuệ nhân tạo và đã được biên tập viên rà soát. Tìm hiểu thêm.)