人民币：政策利率微调不改升值预期 – 德国商业银行
德国商业银行的Volkmar Baur解释称，中国人民银行将把操作层面的政策利率从7天期逆回购利率切换至隔夜逆回购利率，以契合货币市场的实际交易情况，此前央行已释放出以1.25%的利率开展测试的信号。债券收益率和市场定价已反映这一较低利率。德国商业银行仍预计人民币将逐步升值，主要驱动力是中国人民银行的政策引导，而非利差。
操作方式调整，汇率展望不变
“中国人民银行昨日宣布，拟对货币政策的具体操作方式进行小幅调整。目前，央行以7天期逆回购利率作为政策利率，引导货币市场上的存款类金融机构间7天期回购利率。中国人民银行现已宣布，将改用隔夜逆回购利率作为政策利率，并将银行间隔夜回购利率作为新的货币市场目标利率。”
“这听起来可能颇为技术性，但对汇率而言，关键点很简单：实质上并没有什么变化。诚然，中国人民银行目前的7天期逆回购利率为1.4%，而隔夜利率将设为1.25%，乍看之下似乎是一次降息。然而，市场早已预期到这一变化。”
“交易量也反映了类似的情况。多年来，存款类金融机构对隔夜回购市场的使用本就远多于7天期回购市场。过去五年，隔夜回购市场的日均交易量约为7天期回购市场的30倍。”
“债券市场也早已预期政策利率将下调。自4月底以来，中国2年期国债收益率一直徘徊在1.25%左右，而自6月以来，即便是3年期国债收益率，也仅略高于这一水平。”
“此外，人民币汇率本就往往对中国人民银行政策引导的反应强于对利差的反应。因此，政策框架的这一变化应当不会明显改变我们对人民币将继续逐步升值的预期。”
（本文在人工智能工具的协助下撰写，并经编辑审核。了解更多。）
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