ارتفاع العوائد يوقف دعم مؤشر الدولار

• يتم تداول DXY مباشرة دون مستوى 99.00، وهو أضعف مستوى له منذ مايو.
• استعادت العوائد بالكامل تراجع يوم الأربعاء، بينما لم يستعد الدولار أيًّا منه.
• الذهب فوق 4,550 دولارًا وBitcoin مرتفع بأكثر من 20% خلال الأسبوع.

يتم تداول مؤشر الدولار مباشرة دون مستوى 99.00 ومن دون تغيير يُذكر خلال الجلسة، مع تحرك اليوم بأكمله ضمن نطاق 35 نقطة بين منطقة 98.50 وقمة توقفت بفارق طفيف دون هذا المستوى النفسي. وهذا يترك المؤشر عند أضعف مستوياته منذ مايو، في نهاية أسبوع ارتفعت فيه عوائد السندات الأمريكية طويلة الأجل بدلًا من أن تنخفض.

من المفترض أن تجذب العملة التي يُعاد تسعير سندات حكومتها إلى عوائد أعلى رؤوس الأموال بدلًا من أن تنفّرها، وعلى مدى معظم هذه الدورة كان مؤشر الدولار يتحرك بهذه الطريقة تمامًا. لكن هذا الأسبوع كسر هذه العلاقة في الاتجاهين. فقد هبط المؤشر بقوة في اليوم الذي حاولت فيه الخزانة دفع العوائد إلى الانخفاض، ثم لم يستعد شيئًا من ذلك عندما أجبرها السوق على الارتفاع مجددًا وبشكل حاد.

كلا جانبي تداول المالية العامة يضغطان على الدولار

أدى إعلان يوم الأربعاء عن مضاعفة عمليات إعادة الشراء الداعمة للسيولة في السندات الأطول أجلًا، من ملياري دولار لكل عملية إلى ما لا يقل عن 4 مليارات، إلى خفض عائد السندات لأجل ثلاثين عامًا بمقدار تسع نقاط أساس ودفع مؤشر الدولار للهبوط بنحو نقطة كاملة في جلسة واحدة. وبحلول يوم الخميس، كان تحرك السندات قد انعكس بالكامل، مع عودة عائد الثلاثين عامًا فوق 5.25% وعائد العشر سنوات فوق 4.70%. أما العملة فلم تعكس شيئًا.

وعند قراءة الجلستين معًا، يتضح المحرك من تلقاء نفسه. فتراجع العائد الذي يفرضه المُصدر لا يفيد العملة، لأنه يُعد إقرارًا بأن مستوى التوازن الطبيعي يقع عند مستوى أعلى. كما أن ارتفاع العائد المدفوع بديون اتحادية تبلغ 40 تريليون دولار، وعجز يتجاوز 2 تريليون دولار، وموجة اقتراض من الشركات لتمويل بنية الذكاء الاصطناعي (AI)، لا يفيدها أيضًا. فكلا المسارين يسعّران علاوة المخاطر نفسها.

كما أن توقعات أسعار الفائدة لا تتحمل العبء هي الأخرى، إذ تُسعّر العقود الآجلة احتمالات رفع في سبتمبر عند نحو الثلث مقارنة بذروة تجاوزت 80% في أواخر يوليو. وقد خسر مؤشر الدولار أرضية طوال عملية إعادة التسعير هذه، وواصل خسائره منذ ذلك الحين، بينما تحرك الطرف القصير من منحنى العائد بجزء ضئيل مما تحرك به الطرف الطويل هذا الأسبوع. إن العملة التي تتجاهل كلًا من مستوى العوائد ومسار السياسة يجري تسعيرها على أساس شيء آخر.

بيانات النمو التي اشترت 35 نقطة

سجلت القراءة الأولية لمؤشر مديري المشتريات المركب (PMI) لشهر أغسطس 56 مقابل 54.5 سابقًا، وهي أقوى قراءة في السلسلة منذ أبريل 2022، مع وصول قطاع الخدمات إلى 56.8 مقابل توقعات عند 54، وهو أقوى توسع في هذا القطاع منذ ديسمبر 2024. في المقابل، أخفق التصنيع بتسجيله 53.2 مقابل 53.9، مع هبوط إنتاج السلع إلى أدنى مستوى في 13 شهرًا، لكن الخدمات تمثل نحو ثلاثة أرباع الاقتصاد. وهذه مفاجأة نمو محلية من النوع الذي يعيد عادة تسعير الطرف القصير من المنحنى ويدعم العملة معه.

لكن ما اشترته بدلًا من ذلك كان اندفاعة نحو مستوى 99.00 لم يتمكن المؤشر من الحفاظ عليها. فالعملة التي لا تستطيع الحفاظ على طلب شرائي بعد أقوى قراءة للنشاط المحلي منذ أكثر من أربع سنوات لم تعد تتداول على أساس اقتصادها المحلي. بل تتداول على أساس من هو المستعد لتمويلها، وبأي سعر.

كل ما ليس الدولار عليه طلب

يتم تداول الذهب فوق 4,550 دولارًا وعند أعلى مستوياته منذ أوائل يونيو، عائدًا فوق متوسطه المتحرك لـ200 يوم. وBitcoin في طريقه لتحقيق مكاسب أسبوعية تتجاوز 20%. كما أن عوائد سندات الخزانة طويلة الأجل تقف عند أو قرب أعلى مستوياتها في نحو عقدين. وتشير هذه التحركات الثلاث إلى قراءة واحدة، وهي ليست قصة عن دورة النمو الأمريكية.

وسيكون الخطاب الرئيسي لرئيس الاحتياطي الفيدرالي في جاكسون هول يوم الجمعة هو المكان الذي ستُختبر فيه هذه القراءة. فلجنة أبقت أسعار الفائدة دون تغيير خمس مرات متتالية، وتضم ثلاثة أعضاء معارضين يريدون خفضًا بمقدار ربع نقطة، وشهدت قيام معدلات السوق بجزء من عملها، لديها كل الدوافع لتتبنى نبرة متشددة. وإذا أدت التصريحات المتشددة إلى رفع العوائد من دون رفع الدولار، فسيؤكد ذلك رسالة هذا الأسبوع بدلًا من عكسها.

الأسبوع المقبل هو من سيقوم بإعادة التسعير

تصدر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) لشهر يوليو يوم الأربعاء عند الساعة 12:30 بتوقيت غرينتش، مع توقعات بارتفاع القراءة الأساسية 0.2% على أساس شهري مقابل 0.1% سابقًا، و3.3% على أساس سنوي دون تغيير، إلى جانب القراءة الأولية للناتج المحلي الإجمالي (GDP) للربع الثاني عند 1.5%، والإنفاق الشخصي عند 0.2%، وطلبيات السلع المعمرة لشهر يوليو عند 0.7%. كما تصدر قراءة ثقة المستهلك لشهر أغسطس يوم الثلاثاء عند الساعة 14:00 بتوقيت غرينتش.

وتنعقد ندوة جاكسون هول في الفترة من 27 إلى 29 أغسطس، ويحمل يوم الجمعة ما تبقى من الأسبوع في دقيقة واحدة. فعند الساعة 14:00 بتوقيت غرينتش، يتحدث رئيس الاحتياطي الفيدرالي، وتصدر المراجعة المعيارية الأولية للوظائف غير الزراعية، كما تصدر القراءة النهائية لمعنويات ميشيغان لشهر أغسطس، مع توقعات التضخم لعام واحد عند 4.3% قبلها. ومن شأن مراجعة معيارية تقتطع بشكل ملموس من قاعدة الوظائف غير الزراعية أن تؤثر في هذه العملة أكثر من أي شيء قد يُقال من على المنصة.

التحليل الفني لمؤشر الدولار

المقاومة: حدّ مستوى 99.00 من قمة الجلسة وهو أول خط مقاومة في طريق العودة. وفوقه يقع 99.50 ثم نطاق المتوسطات المتحركة، حيث يوجد المتوسط المتحرك الأسي (EMA) لـ200 يوم مباشرة دون 99.75، والمتوسط المتحرك لـ50 يومًا الهابط عند مستوى 100.00، بينما تمثل قمة أواخر يونيو فوق 101.75 بقليل سقف هذا العام.

الدعم: صمدت منطقة 98.50 عند قاع الجلسة، ويقع دونها مستوى 98.00، ثم قاع مايو فوق 97.50 بقليل كأرضية للنطاق.

الانحياز: هبوطي دون نطاق المتوسطات المتحركة. فالمتوسط لـ50 يومًا يتجه هبوطًا نحو المتوسط لـ200 يوم الذي فقده السعر بالفعل، وهو ما يشكل إعدادًا لتقاطع هبوطي لا لتكوين قاعدة، كما أن مؤشر القوة النسبية العشوائي اليومي (Stoch RSI) دون مستوى 20 لم ينتج أي ارتداد على مدى جلستين. الأهداف هي منطقة 98.50 ثم 98.00. ويُلغى هذا السيناريو عند إغلاق يومي فوق 99.75 مجددًا.

الرسم البياني اليومي لـ DXY