歐洲央行：進一步升息的風險偏向上行－Nomura

野村策略師預期，歐洲央行 (ECB) 將於本週升息，使存款利率升至 2.50%，並在可預見的未來維持於該水準。他們認為，在 2025 年降息回到中性水準後，還會再度升息，以因應伊朗戰爭相關的通膨風險，且預計歐洲央行在未來幾年內不會降息。

預計 ECB 將升息並維持高檔

"我們預期 ECB 將於本週升息，延續其 6 月的升息步調。我們認為，該央行將在 2025 年降息至接近中性水準後再次升息，以表明其將應對伊朗戰爭帶來的任何第二輪通膨效應。我們預測 ECB 在 9 月之後不會進一步升息，但也強調，我們預測面臨的風險明顯偏向進一步升息，原因在於中東地區持續緊張的局勢，而且我們預計未來幾年 ECB 不會降息。"

"歐元區 GDP 成長近幾季一直接近潛在水準。若將波動較大的愛爾蘭排除在 GDP 計算之外，自 2024 年初以來，其季增率大致穩定在約 0.3%。這樣的成長速度符合潛在經濟成長的合理估計區間（季增 0.27%-0.33%），我們認為這增加了 ECB 提高存款利率的理由。"

"然而，近期各國中央銀行對名目中性利率區間的估計出現變化，其中 ECB 的估計已從 2023 年下半年的約 1.25%-2.50%，上調至 2026 年的 1.75%-2.50%（即下限與中點均提高），而瑞典央行的估計則低於近年水準（儘管更新頻率不高），目前為 1.50%-3.00%。因此，隨著這些區間如今擁有相近的中點，兩家中央銀行近年來的政策利率自然更趨一致；而瑞典較低的下限——目前低於 ECB——則解釋了瑞典央行當前較低的政策利率。"

"儘管它們的政策利率有時走勢相當接近，但瑞典央行、挪威央行與 SNB 並不一定會跟隨 ECB 的政策。目前，這些歐洲中央銀行都正面臨伊朗戰爭引發的全球能源價格衝擊影響，因此升息的可能性更高。然而，既有的通膨背景、相對於中性利率的利率水準、外匯走勢，以及政策利率傳導機制等結構性因素各不相同，因而形成不同的決策者反應函數。"

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