日圓回吐創紀錄干預行情的一半

• USD/JPY 交投於 159.50 附近，為 7 月干預以來最高水準。
• 900 點干預跌幅中，逾半已在 12 個交易日內被收復。
• 市場預計日本 7 月貿易逆差將擴大至 6,800 億日圓。

週二，美元兌日圓交投於 159.50 附近，盤中高點一度逼近 160.00，為該貨幣對自 7 月底東京與華盛頓聯手干預以來所觸及的最強水準。該次行動在兩個交易日內將匯率壓低近 900 點，從略低於 164.00 一路跌至 155.00 關口。

此後 12 個交易日內，逾半跌幅已被逐步收復，而「逐步」一詞用得恰如其分，因為這波反彈並非建立在單一逆轉走勢之上，而是由實體較小、波動區間狹窄的K線一步步堆疊而成。週二 49 點的波動區間完全符合這一型態，而整個 8 月不斷抬高的單日高點走勢，甚至一次都不需要靠新聞標題來加以合理化。

政府正在賣出財政部先前買進的成果

日本為捍衛本國貨幣動用了近 14 兆日圓，先是創紀錄的單日干預行動，隨後又與美國財政部罕見協同行動，這也是兩國自 1998 年以來首次聯手買進日圓。這是一張針對某個價位而非根本原因所開出的巨額支票，而如今那個根本原因已變得更加遙不可及。

政府計劃將食品消費稅在兩年內下調至 1%，但尚未提出明確財源，這等同於在疲弱貨幣正推升通膨壓力之際，進一步放鬆財政。日本公債殖利率因此上升，但美國公債殖利率也同步走高，因此真正驅動該貨幣對的利差幾乎沒有縮窄。

實質上仍為負值的政策利率

日本央行於 6 月將利率上調至 1.00%，並維持至今，這是自 1995 年以來最高的政策利率，但仍然不夠。最新數據顯示，全國整體通膨年增率為 1.7%，以最簡單的算術來看，這意味著實質政策利率仍為負值。6 月會議紀要顯示，決策委員擔心原油成本正逐步擴散至消費者物價。

這樣的組合解釋了為何交易員已開始押注 9 月將有動作，也解釋了為何即使行動也未必有幫助。相較於聯準會 3.75% 的利率上限，升息 1 碼幾乎無法縮小差距；而對一個幾乎仰賴進口滿足全部能源需求的經濟體而言，荷莫茲海峽若遭封鎖所帶來的貿易條件惡化，也不是 25 個基點就能修復的問題。

成長也無法為此提供政策掩護，因為第二季初值顯示，在出口強勁的情況下，經濟年化成長率僅 1.1%，低於接近 2% 的市場預期，主因是內需疲弱抵消了出口表現。這正是使緊縮政策在政治上代價高昂的經濟結構，因此如今匯率問題與成長問題正將決策委員會拉向相反方向。

三項數據與一份會議紀要

日本 7 月貿易數據將於 8 月 19 日週三 GMT 23:50 公布，市場預計商品貿易收支逆差將由 4,069 億日圓擴大至 6,800 億日圓。預計進口年增 26.5%，高於出口的 19.9%，這幾乎就是用一行數字寫出的能源帳單。單月缺口擴大逾半，並不是日本央行能靠定價機制消除的匯率問題。

接著是週四 GMT 23:30 公布的全國通膨數據，市場預計扣除生鮮食品的核心指標將由 1.6% 升至 1.8%，整體通膨則為 1.7%，兩者仍低於 2% 目標。若一家中央銀行自身的通膨讀數仍低於目標，那麼要為其貨幣所需的升息提出充分理由就顯得相當薄弱。

該貨幣對中的美元端將率先迎來事件風險，而且影響更大，因為 7 月 28 至 29 日聯邦公開市場委員會（FOMC）會議紀要將於週三 GMT 18:00 公布，內容涵蓋當時以 9 比 3 決定按兵不動的結果，這也是自 2016 年 9 月以來首次出現一致的三方反對意見。

這份紀要撰寫於非農就業萎縮、7 月消費者物價指數（CPI）以及零售銷售不及預期之前，而這些因素已將 9 月升息機率從高於 82% 壓低至約 31%。紀要記錄的是一場辯論，而非一份預測，因此美元的走勢將取決於這場辯論所附帶的條件，而不是支持或反對的人數。

關注價位

阻力：在盤中高點已逼近其下方後，160.00 關口已近在眼前，而下滑中的 50 日指數移動平均線（EMA）則緊隨其後，位於略低於 160.50 的位置。若日線收於 160.50 上方，將打開上看 161.50 的空間。

支撐：159.00 關口本月以來守住了每一次回調，158.00 則是其下方的平台。位於 157.50 上方的上升 200 日 EMA，是整個干預後結構所依賴的底部。

偏向：看漲。未來一週所有來自日本的驅動因素都指向同一方向，從擴大的貿易逆差到仍低於目標的核心通膨指標皆然，而日線隨機相對強弱指數（Stoch RSI）接近 27，顯示上方仍有空間，而非發出動能耗盡警訊。此處風險來自官方而非技術面，因為上一輪干預是在事後才獲得確認，且財務省已表示不會猶豫再次出手。若日線收於 158.00 下方，則此看法失效。

USD/JPY 日線圖