美元：隨著實質利率下滑，曝險回歸正常水準－BNY
BNY 的 Geoff Yu 強調，在 7 月 FOMC 會議後，隨著實質殖利率支撐減弱，國際投資人正大舉削減美元曝險。該行認為，美元下跌反映的是先前極端美國資產持倉的正常化，而非美國例外論的崩潰。外匯風險依貨幣對而有所區別，美國股票仍獲支撐，而固定收益資產則更具防禦性。
美元下跌與外匯體制風險
「以 40:60 的股票／固定收益投資組合衡量、並扣除美元持倉後，國際投資人對美國的總體曝險近期升至歷史新高。7 月 FOMC 會議標誌著明確的轉折點，而『美元例外論』的平倉如今也證明同樣迅猛。若此番調整完全對稱，我們估計總美元曝險可能在約 12 週內回到持平，為外匯市場在第四季出現重大體制轉變鋪路。」
「美元顯然承受壓力，但風險在不同貨幣對與資產類別之間仍有差異。美國股市的例外論依然完好，而固定收益更強的本土偏好意味著海外避險的邊際影響應較小，尤其是在較短天期。除非出現重大的政策錯配，否則我們認為當前走勢是國際投資人對美國資產曝險的健康正常化。」
「在外匯方面，應持續提高 USD 避險比率，而不是直接削減美國資產，同時將美元下跌視為更廣泛曝險正常化的一部分，而非美國例外論的崩潰。」
「除非財政或貨幣政策訊號出現重大變化，否則阻力最小的路徑仍是殖利率曲線進一步陡峭化，以及美元曝險持續正常化。」
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