El dólar más fuerte y el repunte de los rendimientos presionan al oro: ¡los 4.100 dólares son el próximo nivel que pondrá a prueba!

El oro al contado retrocedió ligeramente el lunes. A primera vista, esta caída respondió directamente al fortalecimiento del dólar y al repunte de los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense. Sin embargo, la dinámica de fondo es que las tensiones geopolíticas en Oriente Medio y Europa del Este están impulsando los precios del petróleo y reforzando las expectativas de una inflación persistente. Esto, a su vez, afianza las expectativas de nuevas subidas de tipos de la Reserva Federal y aumenta el atractivo del dólar como refugio, lo que acaba ejerciendo múltiples presiones sobre el oro, un activo que no devenga intereses.

El índice del dólar estadounidense subió aproximadamente un 0,22 % el lunes, mientras que el rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años repuntó hasta alrededor del 5,14 % y el del bono a 30 años ascendió hasta cerca del 5,477 %. Los capitales que habían buscado refugio en los bonos del Tesoro estadounidense durante la fuerte oleada de ventas de acciones de inteligencia artificial comenzaron a regresar a la renta variable cuando estas acciones repuntaron el lunes. Esto propició una rápida recuperación de los rendimientos tras las considerables caídas de la semana pasada. Un dólar más fuerte encarece directamente el oro denominado en dólares para los tenedores de otras divisas, mientras que unos rendimientos reales elevados reducen el atractivo relativo del oro como activo que no genera rendimientos.

En los mercados preocupa que los bancos centrales tengan que endurecer aún más su política monetaria para contener la inflación, lo que da un nuevo impulso alcista a los rendimientos. Cuando estos se mantienen elevados, los inversores vuelven a evaluar si resulta más atractivo mantener bonos que oro. Los mercados están sopesando las implicaciones de unos tipos de interés altos y de la incertidumbre sobre la política monetaria. Los inversores también esperan los datos de gasto en consumo personal (PCE) de la próxima semana, el indicador de inflación preferido de la Fed, que influirán directamente en la probabilidad de una subida de tipos en diciembre que descuenta el mercado.

Frente a la interpretación habitual del mercado de que los conflictos geopolíticos benefician al oro, la actual escalada en Oriente Medio y Ucrania está presionando indirectamente al metal a través de los precios de la energía. Según las informaciones disponibles, Irán está intensificando los ataques contra buques mercantes en el estrecho de Ormuz con el objetivo de elevar los precios de la energía antes de las elecciones de mitad de mandato en Estados Unidos y ejercer así presión política sobre la Administración Trump. Los precios del petróleo se mantienen cerca de máximos de cinco meses, lo que intensifica directamente la preocupación por la persistencia de la inflación mundial. El encarecimiento de la energía dificulta que la Fed dé un giro rápido hacia una política monetaria más expansiva, lo que refuerza las expectativas de un mayor endurecimiento monetario.

Se ha perfilado un patrón de reacción del mercado: incluso con una inflación todavía elevada, las turbulencias bursátiles pueden debilitar las expectativas de un mayor endurecimiento monetario por parte de la Fed. Sin embargo, cuando los riesgos geopolíticos se transmiten a las expectativas de inflación a través de los precios de la energía, el dólar se fortalece por el apoyo conjunto de la demanda de activos refugio y las expectativas de subidas de tipos. Esta dinámica deja al oro atrapado entre su atractivo tradicional como refugio y la presión de los tipos de interés y del dólar, siendo más probable que esta última predomine a corto plazo.

Análisis de mercado:

El moderado retroceso actual del oro es más que una simple corrección técnica. Refleja los efectos combinados de las tensiones geopolíticas a través de cuatro canales: los precios del petróleo, las expectativas de inflación, la trayectoria de las subidas de tipos y la demanda del dólar como refugio. Los inversores deberían seguir de cerca los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense, los movimientos del índice del dólar estadounidense, la seguridad de la navegación en el estrecho de Ormuz y los datos del PCE de la próxima semana. En conjunto, estas variables determinarán la dirección del próximo movimiento del oro.