【TMGM财经速递】美债遭血洗！5年期美债收益率19年来首破5%

这一轮抛售并非单点触发。欧洲时段，伊朗总统佩泽希齐扬在第81届联合国大会一般性辩论上表示，伊朗愿意谈判，但不会接受以强权、制裁或军事威胁迫使其让步，在条件得到满足前不会重新开放霍尔木兹海峡。此前，因沙特恢复东西输油管道运营、美伊可能推进谈判而跌破100美元的布伦特原油由跌转涨，收报103.08美元、涨幅3.86%；WTI收于92.16美元。油价与美债收益率近月来的高度联动，由此重新启动。 

纽约时段开盘后，标普全球当日公布的美国9月综合PMI初值升至58.4，前值为56.0，市场预期55.3，为2021年7月以来最高；分项中，服务业PMI初值58.7、制造业57.0，均显著高于预期，新订单指数从55.2跃升至58.2，为2022年3月以来最快。按历史数据测算，该读数对应约5%的年化经济增速，与亚特兰大联储5.1%的GDP追踪预估接近。 

第三件事来自美联储，理事迈克尔·巴尔在芝加哥联储一场会议的讲稿中表示，"实现通胀目标的风险已经上升，而劳动力市场的风险已经减弱"，并称"很可能需要进一步调整政策"，以确保通胀及时回到目标水平。上周美联储已将政策利率上调至3.75%—4.00%，点阵图显示多数决策者预计年内还将有一次加息。 

同时，美国财政部当日发行700亿美元5年期国债，得标利率5.033%，明显高于截标时的预发行收益率5.002%；投标倍数2.21倍，低于此前六次的均值2.33倍；一级交易商获配比例升至15.8%，为两年来最高，间接投标者获配比例则降至54.3%。这是5年期连续第11次出现需求偏弱的标售结果，也是2018年有记录以来第二差的一次。得标利率5.033%本身，为2006年以来最高。 

在收益率已处多年高位的情况下，投资者仍要求更高的期限溢价才愿意承接中期供给，这比收益率的绝对水平更能说明问题。当日5年期收益率盘中升幅一度接近20个基点，为2024年以来最大单日上行，并超越了2023年加息周期顶点时的4.99%。 

5%正在失去"天花板"的含义 

更值得关注的是叙事本身的变化。路透社指出，多年来5%被视为10年期收益率引发全球市场动荡的心理关口，而这一关口"正在从天花板变成一个路标"，投资者开始讨论6%。BlueBay资产管理市场策略主管Mike Bell认为，5%更多是心理数字，关键在于美债收益率与股票盈利收益率的相对关系，而这一关系正接近拐点。 

摩根大通的判断是，AI、医疗与服务业的投资扩张对利率的敏感度低于传统行业，传统利率传导机制"明显不那么具有约束力"，股市真正的临界点可能已上移至5.5%—6%区间。Invesco全球资产配置研究主管Paul Jackson的测算显示，全球股市承压的阈值是10年期收益率12个月均值升至4.72%后继续上行；当前均值约4.34%，他已开始减持股票、转向政府债券。 

历史提供了两个参照。上一次10年期收益率突破5%时，MSCI全球股票指数在随后腰斩，时点正当全球金融危机之前；再往前近十年，接近6.8%的收益率刺破了互联网泡沫。 

压力已经外溢。当日美股三大指数集体收跌，道指下跌0.68%、标普500下跌0.75%、纳指下跌1.13%；30年期固定抵押贷款平均利率升至7.12%，为2024年5月以来最高。新兴市场同样受冲击，上周EM债券基金录得数月来最大规模资金流出。 

按CME"美联储观察"，10月会议加息25个基点的概率为69.7%，维持不变为30.3%；12月累计加息50个基点的概率为54.8%。利率互换市场已充分计入未来一年三次加息，部分对冲仓位甚至反映了第四次的可能。接下来的验证节点集中在本周：9月24日有纽约联储主席威廉姆斯、里奇蒙联储主席巴尔金等多位官员讲话，以及初请失业金人数与8月新屋销售；更长的一端，则取决于10月的议息会议与财政部后续的发行结构。