铝：中西部溢价将维持高位——ING
ING大宗商品策略师Ewa Manthey分析了美国铝政策和市场结构，指出华盛顿修订后的232条款关税旨在激励国内冶炼，但不会迅速解决供应短缺问题。由于美国原铝产量长期下滑，且新增产能仍需数年时间才能投产，美国仍将依赖进口，从而使美国中西部升水维持在较高水平。
美国关税与进口依赖
“特朗普政府修订了其232条款铝关税，以鼓励对国内冶炼的投资。建设、扩建或翻新美国冶炼产能的企业，如达到获批的投资里程碑，可申请按25%的关税税率进口符合条件的数量，而非适用标准的50%税率。这一转变反映出，仅靠关税措施在重振美国原铝生产方面成效有限。”
“尽管多年来一直受到关税保护，美国原铝产量仍持续下滑。与本世纪初超过20家冶炼厂相比，目前美国仅剩4家仍在运营的冶炼厂，这使美国在很大程度上依赖进口金属。加拿大仍是主要供应国，而中东生产商在满足美国需求方面也变得愈发重要。”
“重建美国冶炼产能不会很快实现。从根本上看，原铝生产依赖的是充足且具有竞争力定价的电力，而不是关税保护。征税或许能在账面上改善经济性，但新建冶炼厂仍需要数十亿美元资本、长期电力合同、环境审批以及数年的建设周期，新的金属供应才能进入市场。”
“我们预计美国中西部升水将继续获得良好支撑。尽管新计划可能改善国内生产的长期前景，但未来几年内不太可能实质性降低对进口的依赖或采购成本。”
“因此，进口依赖和美国偏高的交付成本可能会持续存在。归根结底，这项计划应被视为一项长期产业政策，而非解决该国供应短缺的短期方案。如果取得成功，它可能支持美国原铝生产逐步复苏。”
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