道琼斯工业平均指数以“连本带息”的方式回吐美国国债的涨势

• DJIA收于52,800点下方，跌687点，接近日内低点。
• Walmart跌超9%，创逾四年来最差单日表现。
• 10年期收益率接近4.70%，重新升至回购计划出台前的水平之上。

周三为债券市场买来了一天的平静，而道琼斯工业平均指数在周四则连本带利地为此“买单”。该指数收于52,800点下方，当日下跌687点，跌幅1.29%，距离盘中低点仅十余点，并且为本月首次跌破53,000点关口。前一交易日赖以支撑市场的所有因素，都在一个下午之内被抽走。

仅持续一个交易日的喘息

长端收益率完全回吐了回购计划带来的全部跌幅。10年期美债收益率收于约4.70%，高于周三早间宣布自9月9日起将10年至30年期区间的流动性支持回购规模至少翻倍之前的水平；30年期收益率收于约5.25%，此前本周早些时候曾触及近二十年来最高水平。美国财政部长在盘中接受电视采访时表示，每期操作规模可能超过40亿美元。

他认为，当前收益率并未反映基本面，长端流动性严重受损，而伊朗冲突只是暂时性扰动，市场最终会看穿这一点。他讲话期间收益率一度回落，随后又恢复上行。回购工具本质上是流动性工具，而周四下午六个小时的市场表现都在说明，流动性从来不是问题所在。

这一工具实际所做的，是通过前端融资来支持长端，回收10年至30年期债券，同时将融资重心转向短期国库券，并且在不触及美联储资产负债表的情况下完成这一操作。卖方机构整个下午的评论基本将其视为“扭转操作”的一个弱化版，理由是每次40亿美元的操作规模，对于如此体量的市场而言并不具备实质意义。美国联邦债务在周三突破40万亿美元，距离突破39万亿美元仅过去四个月，而这才是长端真正交易的核心数字。

战争如何传导至家庭

Walmart股价下跌逾9%，创四年多来最大单日跌幅，此前其美国同店销售增长2.6%，低于市场普遍预期的3.8%，平均客单价增幅也从一年前的3.1%放缓至1.1%。公司将消费降级归因于顾客在加油站支付的更高成本。原油价格升至87.00美元上方，创近一个月新高，此前周三晚间宣布了针对伊朗一场前所未有的经济孤立行动。

这家零售商盈利表现超预期，并且年内首次小幅上调全年销售和利润目标，但市场依然选择抛售。营业利润受益于关税退税带来的750个基点提振，因此公布的数据更多是受到政策逆转的美化，而非需求改善所致。必需消费品板块领跌大盘，同行零售商也纷纷跟跌。这表明战争的影响已不再只是体现在每桶油价上，而是开始反映在指数成分股的营收线上。

成分结构这次成了反向拖累

道指下跌1.29%，而标普500指数约跌0.85%，纳斯达克综合指数跌1%，这与今年夏季以来的走势模式正好相反。价格加权机制和成分股构成，一直是该指数在财报季以及自6月以来每一次战争相关头条中跑赢市场的原因。而在周四，它们却成了其跑输市场的原因。

当冲击表现为家庭层面的“能源税”，而不是科技板块估值倍数的问题时，一个由消费、工业和医疗保健类股票构成的价格加权指数，并不是合适的持有工具。该指数收盘较8月5日创下的纪录高点低约3.6%，并在一个下午内同时失守53,250点支撑位和53,000点整数关口。

周五先看初值调查，随后聚焦怀俄明州

北京时间周五8月21日13:45将公布8月标普全球采购经理人指数（PMI）初值调查，其中三项数据中的两项被列为重点事件。制造业预期为53.8，前值53.9；服务业预期为54，前值54.6；综合PMI前值为54.5。若数据表现强劲，将强化整个夏季推动长端收益率上行的通胀逻辑，因此在当前背景下，超预期反而是不利结果。

接下来一周将迎来8月27日至29日的Jackson Hole会议，以及美联储主席首次在该研讨会上发表主题演讲。眼下的紧张关系已经非常明确，因为债券市场一直在替美联储完成其从未正式投票决定的紧缩工作，而美国财政部本周则试图逆转这一过程。美联储主席会接受这种“帮助”，还是选择对抗它，将是短端市场仅剩的疑问。

道琼斯工业平均指数关键水平

阻力位：53,000点关口是下跌途中失守的水平，也是首个需要收复的位置。其上方是53,500点区域，构成了周四盘中的上限；再往上是53,800点平台，本月每次上攻都在此受阻。

支撑位：50日指数移动平均线（EMA）位于52,500点附近，是下方首个技术支撑，较当前水平低约290点，且仍在上行，其下一个参考位在52,250点区域。日线随机相对强弱指数（Stoch RSI）接近68，远未进入超卖区，因此该指标并不支持这轮跌势已经结束。

倾向：在53,000点关口下方维持看跌。目标位看向52,500点附近的50日EMA，随后是52,250点；若日线收盘重新站上53,250点，则该看跌判断失效。

道琼斯日线图