瑞士法郎：瑞郎走强令出口承压——Commerzbank

Commerzbank的Michael Pfister分析了强势瑞士法郎（CHF）和被低估的人民币（CNY）如何削弱瑞士出口竞争力。他指出，若剔除贵金属，自2019年以来整体市场份额的增长便不复存在，这凸显了医药、化工和机械行业的结构性疲弱。钟表行业则仍具韧性，表明瑞郎升值对不同行业的影响存在差异。

强势瑞郎压制关键出口

“事实上，根据OECD购买力平价，瑞士法郎是G10货币中唯一相对美元被高估的货币——高估幅度超过10%。此外，近年来瑞郎兑欧元也显著升值，这可能进一步对价格竞争力构成压力。”

“如果从瑞士整体出口来看，2019年至2024年间，瑞士实际上在其最大出口市场中提升了市场份额。即便将2025年——一个受美国关税扭曲的年份——纳入考量，这一结果依然稳健。但这些数据存在一个问题：若对贵金属进行调整，瑞士平均而言实际上失去了市场份额。”

“相比之下，自2019年以来，瑞士在其最大出口类别——医药——中全面丧失了市场份额，其中部分降幅达到两位数百分点。虽然中国也提升了市场份额，但幅度相对较小。因此，这部分市场份额大多是被其他国家从瑞士出口商手中夺走的，这表明疲弱的CNY不太可能是这里的主要因素。”

“瑞士在化工行业也遭受了显著的市场份额损失。不过，与制药行业不同的是，这里的赢家更为明确：中国取得了大幅增长（不仅是以瑞士出口商为代价，也包括其他国家）。换句话说，汇率效应很可能在这一行业中发挥了作用。”

“正是这种分化，使得瑞郎升值影响的判断变得如此困难。例如，在钟表行业，这种影响似乎微乎其微。而在制药行业，问题不在于中国，而在于其他竞争对手。”

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