东京达到2%对日元来说还不够

• USD/JPY在盘中高点逼近160.00关口，录得连续第五个交易日上涨。
• 东京8月剔除食品和能源的通胀率升至2%，前值为1.8%。
• 市场对9月Fed加息的定价升至55%以上，这是本轮周期中首次形成明确多数预期。

日本公布了足以让日本央行在下月采取行动的通胀和就业数据，而日元却连续第五个交易日走弱。东京消费者物价指数（CPI）中剔除食品和能源后的通胀率在8月升至2%，整体通胀率升至1.9%，失业率降至2.4%，优于预期的2.5%。尽管如此，USD/JPY仍在日内高位逼近160.00关口。

日本央行所需要的数据已经出现

日本央行实际关注的指标——东京剔除生鲜食品后的物价——上涨1.8%，高于市场预期的1.7%，也高于前值1.7%，这是连续第三个月加速上升。由于海湾地区供应中断推高燃料成本，政府重新实施电力和天然气补贴，这将压制截至10月数据的整体通胀率，因此剔除能源后的2%读数才更能真实反映通胀状况。2.4%的失业率则是过去一年来最低水平。

本月以来的媒体报道显示，日本央行政策委员会正在权衡是否于9月18日加息，并考虑快于自2024年开始退出长达十年刺激政策以来大致每年两次的加息节奏。在这一预期推动下，日本5年期国债收益率已升至纪录高位，而6月的那次加息已将政策利率推升至31年来高点。但这一切都未能让日元哪怕在一个交易日内获得支撑。

两次加息仍无法填补利差缺口

Fed主席在其首次杰克逊霍尔年会主题演讲中警告称，在委员会尚未确信潜在通胀正回归2%之前，仍有更多工作要做，期货市场随之作出反应。当前市场对9月16日加息25个基点的定价已升至55%以上，这是本轮周期中首次形成明确多数预期；到10月28日至少再加息一次的概率接近85%，到12月9日进行第二次加息的概率接近38%。同一北京时间14:00 GMT公布的数据还显示，未来一年消费者通胀预期降至4%，低于市场预期的4.3%，但市场对此完全无视，USD/JPY在20分钟内上涨了约50点。

日本央行将在两天后作出决议，而问题就在于利差计算。即便日本加息至1.25%，相对于Fed 3.75%至4.00%的利率区间，仍然存在约250个基点的利差，与当前几乎没有变化。两家央行连续两天收紧政策，确实会抬高两国的利率水平，但并不会改变借入一种货币、持有另一种货币的根本逻辑。

唯一真正利好日元的结果，是日本加息而美国按兵不动，而期货市场对“按兵不动”的单独定价仅为44%。其他所有情形，要么扩大利差，要么维持现状，因此对于那些因日本数据强劲而押注平仓套息交易的人来说，回报前景并不理想。

干预防线面临债券问题

当前价格走势背后，是7月31日那次操作——日本与美国联合买入日元，也是自2011年以来双方首次协调干预。东京方面已表示，必要时将毫不犹豫再次出手。此次操作规模达到单日纪录最高的8.45万亿日元，随后又有约5.3万亿日元的协同操作，将汇价从接近164.00拉回至155.00区域。

华盛顿参与这次操作并非出于友谊。日本单独捍卫日元需要通过抛售美国国债来筹资，而6月持仓数据显示，在干预汇市期间，日本已减持264亿美元美国国债，而外国投资者总计减持规模为721亿美元。当前30年期美债收益率接近2007年以来高位，阻止东京继续抛售长期债券的最便宜方式，就是直接向其提供美元流动性。因此，捍卫日元与长端收益率问题，本质上是同一笔交易。

什么将打破僵局

本次研讨会将持续至8月29日，日本央行官员也将在决议前持续发表讲话，其中包括下周在美国举行的二十国集团会议后的一场吹风会。美国非农就业数据将于9月4日公布，而两项政策决议将在月中相隔两天出炉。在那之前，日元的走势押注的是Fed会停止行动，而不是东京会采取行动。

关注的关键水平

阻力位：160.00关口与50日指数移动平均线（EMA）位于同一水平，日内高点止步于两者下方。上方首先关注161.00，其后是曾引发7月干预的162.00至163.00区域，再往上则是接近164.00的本轮周期高点。

支撑位：日内低点位于159.50下方不远处，其下是上周波动区间底部158.50。位于158.00附近的200日EMA正在上行，也是8月这轮反弹所依托的底部区域。

倾向：只要159.50守住，走势仍偏看涨，日线随机相对强弱指数（Stoch RSI）接近74并继续向上穿越高位区间。若日线收于160.00上方，将打开上行至161.00的空间；若日线收于158.50下方，则看涨逻辑失效。而在162.00上方，限制因素将更多来自政策而非价格本身。

USD/JPY 5分钟图

USD/JPY 日线图