美元：在风险偏好资金流推动下偏向走软——ING

ING的Chris Turner、Francesco Pesole和Frantisek Taborsky认为，近期美国国债回购主要是一种针对高收益率的信号工具，这也指向在风险偏好环境下美元走软。他们认为DXY将受限于99.00下方，高贝塔值的大宗商品货币和新兴市场货币可能表现优于大盘，同时警告称，若美国国债和股市出现大幅抛售，避险外汇需求将再度升温。

美国国债信号指向美元走软

“许多评论人士似乎将本周美国财政部对债券市场的干预视为严重的金融罪行。我们更倾向于采纳今日《金融时报》采访的一位前美国财政部官员的观点，即这是一种信号操作。没错，这些回购操作最初是为了解决市场流动性问题，而此次非周期性的调整确实引发了关注。”

“但最主要的结论是，较长期美国国债收益率的上升已被财政部明确纳入关注范围，并且需要加以应对。美国财政部长Scott Bessent昨日表示，可能会推出一些新的财政整顿计划。这些计划可能围绕成立一个特别工作组展开，以削减欺诈行为，类似于Elon Musk的DOGE试图削减政府支出的方式。”

“对于美元而言，不少人将本周的美国国债回购与总统Donald Trump的‘解放日’关税相提并论，并得出这再次削弱美国政策公信力的结论。在2025年4月那段时期，瑞郎、欧元和日元在美元走弱的背景下领涨。我们认为，本周的发展与其说是一个政策公信力故事，不如说是一个偏向美元走软、利好风险资产的故事，前提是美国财政部正在更加关注保护长端市场。”

“这可能意味着美元将更温和地下跌，而高贝塔值的大宗商品货币以及整体上的新兴市场货币将有一些相对优异表现。如果我们判断错误，而美国国债和股市开始大幅抛售，那么市场叙事将重新转向USD/CHF下行、EUR/USD上行，以及随着波动性上升，高收益货币遭到抛售。”

“今日美国经济日历将公布8月S&P PMI数据——市场普遍预期经济活动将继续扩张。DXY在98.65/70区域有支撑，目前可能难以重新站上99.00。”

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