TMGM 每日市場早餐：2026年9月3日

晨間市場快照

• 聯準會褐皮書指出，自 7 月初以來，美國經濟活動溫和成長，就業小幅增加，且有八個地區的物價上升。
• 美伊緊張局勢再起，使能源市場維持緊繃；布蘭特原油交投於每桶 95 美元上方，WTI 則在 80 美元高段至 90 美元中段之間波動，因市場持續關注荷姆茲海峽供應風險。
• 日本銀行官員強化進一步緊縮的理由，總裁植田和男警告通膨上行風險加大，審議委員高田創則表示，央行應考慮廣泛的政策選項並靈活應對。
• 在外界再度揣測美日可能就匯率穩定進行協調後，日圓走強；日本財務大臣片山皐月表示，有序的日圓波動對全球市場穩定至關重要。
• 加拿大銀行將隔夜利率維持在 2.25% 不變，並表示通膨風險、油價上漲及美國新的貿易措施正使前景更加複雜。
• 紐西蘭儲備銀行將官方現金利率上調 25 個基點至 2.75%，但暗示將採取漸進式緊縮路徑，導致紐元大幅走低。
• 歐元區 8 月通膨升至 3.3%，而核心通膨放緩至 2.4%，進一步強化市場對歐洲央行下週升息的預期。
• 紐約聯準銀行總裁 John Williams 表示，近期通膨數據令人鼓舞，但同時指出關稅與中東戰爭是使通膨維持在目標之上的主要因素。
• 澳洲第二季 GDP 年增 2.1%，強化市場對澳洲儲備銀行將於本月稍後升息的預期。
• 美國總統 Donald Trump 表示，針對伊朗的新一輪行動不會持續太久，但警告美國已準備好再次發動打擊。

市場動態

能源

布蘭特原油重新站上每桶 95 美元，創逾一個月新高；與此同時，WTI 在盤中於約 88.70 美元、89.10 美元及 90 美元中段之間波動，因波斯灣緊張局勢升級使地緣政治風險溢價持續反映在油市之中。

政府債券與黃金

美國 10 年期公債殖利率升至約 4.81%，創 2023 年 10 月以來新高；2 年期殖利率升至 4.41%，為今年以來高點；黃金前一日下跌近 2.7%，在觸及 8 月 7 日以來低點 4,282 美元後，交投於約 4,310 美元。

外匯

在央行政策重新定價與干預揣測帶動匯市波動下，USD/JPY 自稍早觸及 160.39 後回落至 159.65 附近，GBP/JPY 在觸及 213.70 後下跌近 1% 至約 214.43，EUR/JPY 跌至約 184.66，NZD/USD 下滑 1.45% 至約 0.5810，而 AUD/USD 交投於 0.7135 附近。

宏觀經濟 & 各國央行

聯準會褐皮書顯示美國成長溫和且價格壓力擴大

聯準會褐皮書指出，自 7 月初以來，美國經濟活動溫和成長，整體就業小幅上升。調查亦顯示有八個地區物價上升，反映即使經濟成長仍屬溫和，通膨壓力依然持續。

該報告進一步呼應近期一系列美國政策訊號，顯示通膨風險仍與較高能源成本及貿易相關壓力相連。紐約聯準銀行總裁 John Williams 表示，近期通膨數據令人鼓舞，但他同時指出，關稅與中東戰爭是使通膨維持在目標之上的主要推動因素。

日本銀行官員強化 9 月緊縮預期

日本銀行總裁植田和男表示，決策官員需要比以往更關注通膨上行風險；審議委員高田創則表示，央行應考慮廣泛選項並靈活應對，而非遵循傳統每半年一次的升息節奏。

高田創也為更大幅度的行動保留空間；有報導指出，他對升息 50 個基點或 75 個基點，以及連續升息持開放態度。市場定價亦明顯轉變，有報導稱 9 月 18 日會議升息 25 個基點已被完全反映，另有報導指出升息機率為 92%，但也有另一份報導稱，掉期市場對升息 50 個基點的定價機率仍僅為 5%。

上述言論發表之際，USD/JPY 測試 160 水準，日本公債殖利率上升，進一步強化市場對日銀正邁向更積極緊縮階段的看法。植田和男亦在 G20 場邊與美國財政部長 Scott Bessent 舉行會談，但未透露討論細節。

加拿大銀行維持利率於 2.25%，並警示通膨風險升溫

加拿大銀行將隔夜利率維持在 2.25% 不變，但在通膨風險上升、復甦更難評估之際，傳遞出更為審慎的訊息。總裁 Tiff Macklem 表示，若通膨持續成為更廣泛的問題，可能需要多次升息，同時強調未來決策將取決於通膨前景及其相關風險。

加拿大銀行表示，疲弱的勞動需求、持續的超額供給，以及對反彈持久性的不確定性，正與更高的能源價格及美國新關稅相互交織。Macklem 表示通膨仍然過高，但也指出近期升幅主要集中在汽油與油價。資深副總裁 Carolyn Rogers 表示，貨幣政策無法針對單一風險或孤立數據點作出反應。

官員亦回應近期債市拋售。Macklem 表示，全球殖利率走高正外溢至加拿大，而 Rogers 則將此走勢形容為風險重新定價，而非市場失靈或金融不穩的訊號。

紐西蘭儲備銀行將官方現金利率升至 2.75%，但暗示路徑將循序漸進

紐西蘭儲備銀行如市場普遍預期，將官方現金利率上調 25 個基點至 2.75%，但暗示逐步撤回貨幣刺激仍屬合適。決策官員表示，目標是在持續支持成長與就業的同時，讓通膨回落至 2% 中點附近。

總裁 Anna Breman 表示，OCR 路徑大致與央行先前預測一致，並指出決策官員可能需要更多時間評估當前政策立場的完整影響。這項審慎指引對匯價造成明顯壓力，NZD/USD 下跌 1.45% 至約 0.5810，另有報導顯示該貨幣對在盤中稍早位於 0.5855 附近。

歐元區通膨升至 3.3%，強化歐洲央行 9 月升息預期

歐元區 8 月整體通膨年增率由 2.9% 升至 3.3%，而核心通膨則由 2.5% 放緩至 2.4%。報導指出，整體通膨上升完全是由能源價格走高所帶動，而基礎通膨動能仍然偏弱。

歐洲央行管理委員會成員 Joachim Nagel 表示，市場對 9 月升息的定價機率已超過 95%，並強調此後將採逐次會議評估的方式。另有報導指出，下週的升息幾乎已被完全反映，市場焦點已轉向歐洲央行是否會釋出 9 月之後仍有進一步緊縮意願的訊號。

更廣泛的歐元區背景仍呈現分歧。最終製造業 PMI 報 52.7，大致符合初值 52.8；德國數據自 54.1 上修至 54.3；7 月失業率則維持在 6.4% 不變。

澳洲 GDP 強化澳洲儲備銀行本月升息理由

澳洲第二季 GDP 年增 2.1%，高於預估的 1.8%；家庭消費則大致符合澳洲儲備銀行季增 0.4% 的預測。TD Securities 表示，此次數據中較強勁的細節進一步支持升息理由，並將其預測調整為本月稍後升息 25 個基點，屆時現金利率將升至 4.60%。

TD 表示，年度成長略高於趨勢水準，並指出非必需性支出在近幾季有所加速。另有報導指出，若要符合澳洲儲備銀行 8 月預測，第三季與第四季隱含季增率均需達到 0.3%；而 7 月與 8 月的 PMI 數據則顯示第三季動能更為穩健。

地緣政治、能源 & 匯市

美伊局勢升級使石油供應風險與通膨疑慮維持高檔

美國與伊朗之間不斷升級的緊張局勢，仍是本交易時段主導性的地緣政治發展；有報導稱，在伊朗襲擊該地區兩艘油輪後，美國對伊朗目標發動了額外打擊。這場再起的衝突使經由荷姆茲海峽的石油流動風險重新成為焦點，也讓原油價格持續內含地緣政治溢價。

布蘭特原油重新站上每桶 95 美元，創逾一個月新高；WTI 則在約 88.70 美元、89.10 美元及 90 美元中段之間波動，此前已連續第三日上漲，並觸及 7 月 24 日以來最高水準。有報導引述美國能源部長表示，週一有 1,700 萬桶石油經由該海峽運輸，為衝突爆發以來最高水準。

影響不僅限於原油。ING 表示，ICE 柴油裂解價差創紀錄升至每桶約 79 美元，美國柴油裂解價差亦遠高於每桶 100 美元，反映精煉油品供應極度緊張；同時，ICE 柴油 9 月/11 月價差呈現每噸 80 美元的逆價差（backwardation）。API 數據亦顯示，美國上週原油庫存減少 260 萬桶。

更廣泛的市場影響也擴散至利率與貴金屬。美國 10 年期公債殖利率升至約 4.81%，創 2023 年 10 月以來新高；2 年期殖利率升至 4.41%，為今年以來高點；黃金在前一日重挫近 2.7% 並觸及 8 月 7 日以來低點 4,282 美元後，交投於約 4,310 美元。

Trump 表示對伊朗行動不會持續太久，但警告仍可能進一步打擊

美國總統 Donald Trump 表示，針對伊朗的新一輪行動不會持續太久，但補充稱，美國已準備好隨時再次打擊伊朗。這番言論凸顯出，即使白宮暗示不預期衝突長期化，進一步軍事行動的風險仍然存在。

日圓走強，因干預揣測再起

隨著市場再度揣測官方可能出手，日圓兌主要交叉盤全面走強。USD/JPY 自稍早觸及 160.39 後回落至 159.65 附近，GBP/JPY 下跌近 1% 至約 214.43，此前曾觸及 213.70，EUR/JPY 則跌至約 184.66。

此波走勢源於日本財務大臣片山皐月的發言。她表示已與美國財政部長 Scott Bessent 會面，雙方同意有序的日圓波動對全球市場穩定至關重要。這番言論重新點燃市場對美日可能協同行動、以抑制日圓過度疲弱的預期。

片山皐月亦表示，債務擴張是全球趨勢，並稱日本財政政策以成長與可持續性為目標，同時指出 Bessent 曾提及美國管理債務的策略。

印度 GDP 成長 7.8%，帶動市場對印度央行進一步緊縮的預期

印度經濟在 2027 財政年度第一季成長 7.8%，促使市場上調成長預測，並再度討論印度儲備銀行進一步緊縮的可能性。渣打銀行將 FY27 全年 GDP 預測自 6.6% 上調至 7.2%，並預估第二季成長 7.4%。

法國興業銀行（Societe Generale）表示，較強勁的經濟活動意味著閒置產能消化速度快於預期，並預測 10 月、12 月及 2 月將連續三次各升息 25 個基點，這將使附買回利率（repo rate）自 5.25% 升至 2027 年初的 6.00%。相關討論亦凸顯，隨著產能趨緊，食品、燃料與投入成本壓力外溢至核心通膨的風險。