加拿大：貿易衝擊與 GDP 拖累－TD Securities

TD Securities 的 Robert Both 分析了美國新推出的第338條關稅以及加拿大報復措施對加拿大經濟的影響。報告估計，這些綜合措施將在 2027 年前使 GDP 減少約 0.3 個百分點，其中對成長的影響將主要集中在 2026 年底。預計 75 億加元的財政支持將部分緩衝衝擊，而對通膨的影響仍將維持可控。

關稅升級與成長前景

"根據第338條實施的更高關稅稅率，加上未獲得 USMCA 豁免，將使政策隱含的總關稅稅率在第二季由約 5.0% 升至接近 7.5%，這將是自 35% 的 IEEPA 關稅被第122條取代以來的最高水準。相比之下，若先前提出的鋼鐵／鋁（由 50% 降至 25%）及汽車（由 25% 降至 15%）關稅下調方案得以推進，關稅稅率原本將為 3.5%。因此，這標誌著美加持續貿易爭端的實質升級，不過鑑於第338條具有針對性，其關稅影響的廣泛程度應較為有限。"

"我們預計新的第338條關稅將在 2027 年底前使 GDP 水準減少約 0.3 個百分點。成長衝擊將主要前置於第三季末至第四季，而財政回應則可能延續至 2027 年。美國關稅帶來的直接打擊，將削弱加拿大在 2026 年上半年出口強勁反彈後的部分動能，其中基本金屬與汽車對近期強勢表現貢獻明顯，但我們預期季度 GDP 不至於出現明顯萎縮。"

"按 2025 年的進口水準計算，加拿大的報復措施每年將帶來約 84 億加元的關稅收入，這可能對國內通膨前景構成威脅，但考慮到替代效應，實際總收入將較低。工業品也將占加元關稅收入的很大比重，其中約 30% 的收入將來自鋼鐵產品。這將有助於減輕對消費者物價的影響，而 2025 年實施的關稅並未出現明顯的價格傳導效應。"

"在全球能源供應持續受到衝擊的情況下，加拿大央行對通膨上行風險可能會更加敏感，但若沒有進一步升級，我們預計到 2027 年底，對 CPI 的國內通膨影響不會超過 0.2 個百分點。"

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