日圓：基本面變化挑戰套利交易－Rabobank
Rabobank 資深外匯策略師 Jane Foley 表示，市場對日圓（JPY）估值結構性轉變的揣測，正挑戰傳統套利交易假設以及日本投資人對海外資產的配置意願。日本國債（JGB）殖利率上升、經濟成長展現韌性，以及實質薪資走強，正日益支撐日圓，尤其是在日本央行（BoJ）轉向更鷹派的情況下。
韌性數據與 BoJ 風險支撐日圓
「影響市場情緒的第二個因素，與市場揣測 JPY 價值是否終於出現根本性轉變有關。這對長期以來的套利交易觀點，以及日本國內投資人是否可能降低持有包括美國公債在內的海外資產意願，都具有影響。」
「明顯的問題在於 JPY 作為融資貨幣的用途，尤其是近期日圓空頭部位快速平倉是否仍有空間在短期內進一步加速。此外，若 JPY 升值，也將為日本國內投資人是否會降低赴海外尋找投資機會的意願，帶來新的不確定性。」
「JGB 殖利率上升已使這成為市場關注的主題。事實上，市場一段時間以來一直懷疑，美國財政部擔心大型日本保險公司可能賣出美國公債、轉而買入 JGB。」
「儘管上週市場曾有一些未經證實的猜測，認為日本當局曾就 USD/JPY 進行價格詢問，但近期 JPY 匯值的飆升似乎並非在當局協助下發生。這比由干預所觸發的走勢更具影響力，因為這顯示市場可能正在反映日本基本面的變化。」
「來自實質薪資數據、由國內因素推動的通膨證據增加，加上受惠於日本企業參與半導體供應鏈而展現韌性的經濟，以及股市改革，都是支撐 JPY 的因素。雖然若 BoJ 本月未釋出鷹派訊號，JPY 仍將顯得脆弱，但我們對 JPY 中期走勢仍維持建設性看法。」
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