美元：反彈回升幅度料將有限 – BBH

Brown Brothers Harriman 的 Elias Haddad 指出，隨著市場對聯準會（Fed）公信力的擔憂有所緩解，美元（USD）已收復近期部分跌幅，但持續反彈的空間仍然有限。美國勞動市場狀況均衡、薪資增長符合聯準會 2% 的通膨目標，加上強勁的生產力增長，均支撐通膨降溫前景，而即將公布的第二季非農生產力數據，可能有助於塑造短期利率預期。

聯準會公信力缺口與數據焦點

「美元兌多數主要貨幣收復了昨日部分跌幅。SEK 逆勢於美元整體走勢而行，因瑞典 7 月 CPI 表現好壞參半，使得瑞典央行在年底前升息的可能性依然相當高。Brent 原油維持在每桶 80 美元下方附近，此前伊朗與阿曼達成一項臨時協議，提高了更多能源流量恢復經由荷莫茲海峽運輸的可能性。」

「聯準會公信力缺口對美元造成的拖累已經減輕。美國 5 年期／5 年期通膨交換已回吐大部分漲幅，先前這波漲勢是由聯準會主席 Kevin Warsh 未能將強硬的通膨言論轉化為可信政策所引發。一些聯準會官員的評論可能有助於穩定局勢。」

「儘管如此，美元的紓壓性反彈可能仍將相對有限。美元目前的交易走勢與利率差一致，而我們認為聯邦基金利率預期進一步被重新定價為更偏鷹派的空間有限。美國勞動市場處於平衡狀態，薪資增長符合聯準會 2% 的通膨目標，而在假設中性利率為 3.00% 的情況下，聯準會政策仍具限制性。」

「鑑於服務業占美國經濟的比重更大得多（約 80%），服務業招聘走弱支持聯準會保持耐心，但服務價格壓力再度升溫，顯示通膨上行風險尚未完全消退。這提高了等待升息的成本，也使聯準會面臨愈來愈大的落後於形勢風險。聯邦基金利率期貨目前仍反映 9 月升息的機率約為 60%。」

「對聯準會而言，更令人鼓舞的是美國強勁生產力增長所帶來的通膨降溫力量。就業成本指數（ECI）中的工資 & 薪資——這是聯準會最偏好的薪資數據——第二季年增 3.2%，若平均年度勞動生產力增長為 2.1%，則與聯準會 2% 的目標一致。第二季非農生產力報告將於今日公布（倫敦時間下午 1:30，紐約時間上午 8:30）。」

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