【TMGM财经速递】油价不可忽略的部分！高盛：全球原油运费升穿每桶 20 美元，一年前是 3 美元

高盛10月20日的报告有四个数值得注意：全球原油海运平均成本每桶20美元以上，一年前是3美元；中东航线35美元；能拆开的三项是霍尔木兹海峡战争险7美元、燃料成本4美元、阿曼湾船对船转运4美元，合计15美元。 

10月上旬，一船从美国墨西哥湾运往中国的超大型油轮，总费用7,600万美元，折成每桶约38美元；冲突前这条航线的报价是700万到1,000万美元。同期一艘超大型油轮的船价报到8,200万美元，三周涨了50%。 

高盛自己给布伦特的年底基线预测是90美元。报告把运费列为这个预测的上行风险，同时列出另外两项：航运袭击更激烈、石油基础设施受损。 

四成超大型油轮在波斯湾排队过驳 

波罗的海交易所10月8日的评估：中东湾至中国航线（TD3C），超大型油轮等价期租租金每天141.26万美元；同一天中东湾至新加坡航线（TD2）是141.27万美元。冲突前TD3C是每天21万美元，涨了约5.7倍。 

买家的船不愿意进海峡，产油国就派自己的船进去装油，出峡之后在阿曼湾过驳给等在外面的船。一船货变成两次装卸，两条船同时被占住，周期比直航多出两周以上。波斯湾和阿曼湾每天有近六分之一的油轮在做这种作业。船在锚地等，租金照付，这笔等待成本最后按每桶摊到货主身上。 

全球约850艘超大型油轮，四成在波斯湾及其附近。高运价把别处的船也吸过来，其他航线的运力跟着紧。9月下旬中东原油出口量已回到战前水平，运价没有跟着回落。 

这条航线之外的船日费率也在涨。超大型油轮被占在波斯湾，货主转向苏伊士型和阿芙拉型，两种船的日费率跟着涨，经纪商Fearnleys在周报里写，这两类船的费率没有放缓的迹象。全球平均运费就是这么从3美元被抬到20美元的：35美元是中东航线的价，其他航线没有那么高，但运力被抽走之后一起变贵。高盛对运费前景的判断是，只要中东冲突维持现状，支撑运费的因素就会持续存在。 

更令船东头疼的是，买的战争险不是上升这么简单，费率每天都要重新谈。战前约为船价的0.25%，冲突爆发后一度到10%，目前中间价约5%，保险经纪的报价区间是3%到10%。一艘1亿美元的船，单趟过峡的保费从25万美元变成数百万美元。部分承保机构要等船进海峡前6小时才敲定费率，保单只保3到7天。 

运费进了到岸价，先被挤掉的是炼厂利润 

10月21日布伦特收108.82美元，加中东航线35美元运费，到岸接近144美元。炼厂付的是后一个数。 

高盛在报告里写，到岸的有效价格上升，会压低炼厂对原油的整体需求，炼厂也可能转向距离更近的供应商，原有的贸易流向跟着改变。到岸价比盘面价高出32%，一年前这个差不到5%；炼厂按盘面价做套保，锁不住多出来的这35美元。运费越高，炼厂买得越少，原油价格下来得越快。西班牙莱普索尔三季度炼厂利润每桶36美元，市场估算10月已收窄到约15美元。 

成品油再叠一层裂解价差，柴油已经到100美元 

10月柴油裂解价差约100美元/桶，正常区间是15到30美元。成品油价格由原油成本加裂解价差构成，运费在第一步就进了成本。 

美国柴油零售价10月9日达到每加仑6.2785美元，同比涨超70%。美国柴油库存处于1982年以来同期最低，欧洲低于五年均值。北半球取暖季从下月开始，取暖油与柴油出自同一套炼油装置。需求这一端是刚性的，仅美国交通运输一项，每天就要烧掉约294万桶柴油。 

10月9日，白宫放宽俄罗斯柴油进口，授权到2027年4月7日；10月21日又从东北部紧急取暖油储备中出借31.5万桶，占该储备的三分之一，交付截止11月13日[。这份储备设计时只够东北部烧十天。美国石油协会给出的炼厂开工率是95%到100%，国内增产的空间已经很小。 

运价回落，先看战争险费率 

战前船体战争险是船价的0.25%，现在约5%，7美元对应的就是这一档费率。波斯湾和阿曼湾每天近六分之一的油轮在做船对船作业。这个比例降到零，被占住的运力才会回到市场。超大型油轮日租金从141万美元回到21万，会跟着一起出现。 

今年前7个月，原油轮新船订单234艘、6,000万载重吨，创历史新高。2027年起这批船陆续交付。 

中银证券提示，地缘一旦缓和，风险溢价存在快速回吐的可能；财通证券认为核心矛盾已经从“有多少船”转到“船一年能跑多少趟”。中东航线的运费、船对船作业的比例、超大型油轮的日租金，三个数每周都在更新，战争险每天更新一次，值得交易者时刻关注。