東京為日圓買來的是區間，而非趨勢

• USD/JPY 交投於 159.00 上方不遠處，盤中波動區間為 44 點。
• 9 月 BoJ 升息機率接近 82%，高於 7 月會議前約 23%。
• 東京核心通膨週四預估為 1.7%，低於前值 1.9%。

8 月 25 日週二稍晚，USD/JPY 交投於 159.00 上方不遠處，在當日於接近 159.00 的低點與未及 159.50 的高點之間走出 44 點波幅的情況下，仍維持不到 0.1% 的漲幅。距離日本實施史上單日規模最大的匯市干預已過去四週，該貨幣對目前位於那次干預所形成區間中點略下方。這並不像一次成功防守通常應有的樣子。

創紀錄防守實際換來了什麼

日本財務省據報在 7 月底單日賣出 8.45 兆日圓，並與美國財政部協同行動再賣出約 5.3 兆日圓，推動該貨幣對自略低於 164.00 下跌至略高於 155.00 的低點。此後，這波跌幅接近一半已被回吐，而且回吐過程中甚至沒有任何新的消息支持日圓走弱。干預的目的本應是守住某個價位，而不是買來一個回檔時程。

不過，這次行動確實買出了一道上限，而市場走勢在過去三週也一直尊重這道上限。自 8 月第一週以來，159.50 區域壓制了每一次上攻嘗試，而 50 日指數移動平均線（EMA）也自 7 月下旬高點回落，目前位於接近 160.00，向下切入該區間上緣。一個需要耗費數兆資金防守的價位，會變成沒有人願意在其上方做多的價位；這雖然不如貨幣真正轉強那麼了不起，但仍是實實在在的成果。

這次行動的資金安排與其規模一樣不同尋常。當時有報導指出，華府賣出的是歐元而非美元來買入日圓，這使日本無須拋售美國國債持倉來支付自身防守成本。這個細節所傳遞的訊息，比 headline 數字本身更重要，因為它告訴市場，這道上限背後還有第二個資產負債表深得多的支持者。

一個尚未發生的 82% 升息機率

期貨市場目前反映，日本銀行（BoJ）在 9 月 17 至 18 日會議上升息的機率約為 82%，而在 7 月決議前約為 23%。若成真，政策利率將由 1.00% 升至 1.25%。相較於 3.50% 至 3.75% 的聯邦基金利率區間，升息 25 個基點幾乎無法縮小當初讓日圓成為融資貨幣的利差。

這波重新定價來自市場價格，而非財務省。日本通膨已連續第二個月加速，7 月政策聲明警告，核心通膨將自本財政年度下半年起明顯高於 2%，且在該次會議中有一位委員投票支持升至 1.25%，另有八位支持按兵不動。升息理由確實存在，而在尚未真正升息哪怕一個基點之前，匯價已經把這整套預期全數反映進去。

近期支撐日圓買盤的另一半因素來自美國。美國財政部將較長天期債務的購買規模至少翻倍，此舉在 8 月 19 日全面打壓美元，並在單一交易日內推升日圓接近 1%，但隔日又回吐了超過一半漲幅。一種靠著他國債務管理以及三週後才會揭曉的決策來支撐的貨幣，並不是靠自己站穩。

本週局勢對升息預期不利

日本本週自身的經濟日程，檢驗的是這一定價，而不是確認它。7 月企業服務價格指數將於週二 23:50 GMT 公布，前值為 3.2%；這是目前最直接可用的指標，可觀察企業是否正將薪資成本轉嫁到彼此收取的價格之中。

真正關鍵的是週四 23:30 GMT 公布的一系列數據。東京 8 月核心通膨（不含生鮮食品）預估為 1.7%，低於前值 1.9%；整體通膨以及扣除食品與能源後的指標，前值皆為 2%。失業率預估持平於 2.5%，求人求職比預估為 1.19，高於前值 1.18。若在距離市場已定價 82% 升息機率的會議僅剩三週之際，東京核心通膨數據前面出現「1」字頭，日圓最後也是最有力的論據就會被抽走。

而該貨幣對中屬於美國的那一半，影響力仍然更大。核心個人消費支出（PCE）物價將於 8 月 26 日週三 12:30 GMT 公布，預估月增 0.2%、年增 3.3%；同時公布的還有第二季國內生產毛額（GDP）年化成長率，預估為 1.5%。Jackson Hole 研討會將於週四登場，聯準會主席將於週五 14:00 GMT 以該職位身分首次發表主題演說，而投機性部位數據則將於當晚 19:30 GMT 更新，目前日圓淨空單為 52.9K 口合約。

關鍵價位

阻力：自 8 月第一週以來，159.50 區域一直壓制每一波反彈，其後方緊接著是接近 160.00 的 50 日 EMA，而再往上唯一的重要位置則是 7 月下旬略低於 164.00 的高點。

支撐：158.50 區域是第一道底部支撐，200 日 EMA 在接近 158.00 處上行並切入區間底部，而更下方遠處則是略高於 155.00 的干預低點。

偏向：在 159.50 區域持續構成壓制的情況下，看跌。兩條移動平均線正從相反方向逼近這個區間，而兩個邊界之中只有其中一邊有財務省撐腰，因此目標先看 158.50，其後看接近 158.00 的 200 日 EMA。若日線收於 160.00 上方，則此看法失效，因為這將重新站上 50 日 EMA，並使 7 月高點再度成為焦點。

USD/JPY 日線圖