Euro: los riesgos asociados a los diferenciales de Francia siguen restando atractivo al EUR – ING

Francesco Pesole, de ING, señala que la ampliación de los diferenciales de los bonos franceses OAT frente a los Bund y los BTP aún no ha lastrado de forma significativa al euro, pero advierte de que la sensibilidad al riesgo soberano francés podría reaparecer rápidamente si los diferenciales se acercan a los 200 puntos básicos. Mantiene una perspectiva en general bajista para el EUR y destaca el EUR/CHF como un indicador clave del riesgo soberano y la posibilidad de que el EUR/USD vuelva a poner a prueba el nivel de 1,1120 si persisten las turbulencias en el mercado de bonos.

Los diferenciales franceses amenazan la estabilidad del euro

«El diferencial OAT-Bund a 10 años cerró en 174 puntos básicos tras alcanzar ayer los 178 puntos básicos. No fue el único diferencial de deuda soberana de la UE que se amplió ayer; los Bund registraron un mejor comportamiento relativo (+9 puntos básicos) por la demanda de activos refugio, y los precios de la energía también influyeron».

«Sin embargo, los OAT fueron los únicos bonos europeos cuyos rendimientos a 10 años aumentaron (+6 puntos básicos), y el diferencial OAT-BTP ha alcanzado la preocupante cota de los 50 puntos básicos. La situación presupuestaria y política no muestra un deterioro visible, por lo que el movimiento probablemente se deba simplemente a que los OAT presentan una mayor sensibilidad a los factores globales y, quizá, a cierta preocupación por otro fin de semana de disturbios sociales en Francia».

«La sensibilidad del euro a Francia ha disminuido claramente, y la moneda única no registró ayer un comportamiento significativamente peor que el de las demás divisas del G10. Sin embargo, esa relación podría restablecerse muy rápidamente si se superara un nuevo umbral crítico, quizá de 200 puntos básicos. Por ahora no esperamos una ampliación adicional de tal magnitud, pero los riesgos están claramente presentes y el euro sigue resultando bastante poco atractivo en general».

«El EUR/CHF sigue siendo la forma más directa de tomar posiciones en función del riesgo soberano europeo en estos momentos, mientras que el EUR/USD debería volver a poner a prueba rápidamente el mínimo del 14 de octubre, de 1,1120, si persisten las turbulencias en el mercado de bonos».

(Este artículo se ha elaborado con ayuda de una herramienta de inteligencia artificial y ha sido revisado por un editor. Más información.)