Por qué el repunte del dólar canadiense no se debe solo a las apuestas por subidas de tipos de interés

El dólar canadiense (CAD) se ha convertido en el centro del debate sobre la próxima decisión de política monetaria del Banco de Canadá (BoC). Los mercados se han apresurado a descontar una subida de tipos en la próxima reunión, lo que ha arrastrado al USD/CAD hasta 1,4071, muy por debajo del máximo de 1,4300 del 14 de octubre. MUFG cree que el BoC probablemente cumplirá esas expectativas, posiblemente con una segunda subida en diciembre. Standard Chartered defiende la postura contraria: considera excesivas las apuestas del mercado por un endurecimiento monetario y espera que el BoC mantenga los tipos en el 2,25 % hasta finales de 2026. Por su parte, los datos de las encuestas que analiza RBC explican por qué se está produciendo este reajuste de expectativas hacia una política más restrictiva: las expectativas de inflación en Canadá están aumentando con fuerza justo cuando fracasan las negociaciones comerciales con Estados Unidos. El próximo movimiento del CAD dependerá de si el BoC confirma esas apuestas por subidas de tipos.

Standard Chartered: el BoC no necesita las subidas que descuentan los mercados

Dan Pan, economista de Standard Chartered, espera que el BoC mantenga su tipo de interés oficial en el 2,25 % hasta finales de 2026 y durante 2027, pese a la presión del mercado para que las subidas comiencen este mismo mes. A su juicio, la debilidad de la demanda interna, la moderación de la inflación subyacente y la fragilidad del mercado laboral dejan poco margen para que las presiones inflacionistas se generalicen. Un ajuste de tipos en octubre respondería a la «prudencia, no a la necesidad», y los aproximadamente 100 puntos básicos de endurecimiento que descuenta el mercado no cuentan con un catalizador sólido de crecimiento que los respalde, unas expectativas que califica simplemente de «excesivas».

«Ahora esperamos que el Banco de Canadá (BoC) mantenga los tipos en el 2,25 % hasta finales de 2026 y durante 2027, frente a nuestra previsión anterior de un recorte en 2026 y una subida en 2027. Los elevados precios del petróleo han reducido la probabilidad de un recorte de tipos a corto plazo, pero la persistente capacidad ociosa de la economía y la contención de la inflación subyacente siguen justificando que el BoC no reaccione a las perturbaciones a corto plazo de los precios de la energía».

MUFG: el reajuste hacia unas expectativas de política monetaria más restrictiva ya ha impulsado el repunte del dólar canadiense

Lee Hardman, de MUFG, señala que el dólar canadiense ha seguido recuperándose frente al dólar estadounidense, con una caída del USD/CAD hasta un mínimo de 1,4071, aún más alejado del máximo de 1,4300 registrado el 14 de octubre. El motor es un reajuste de las expectativas sobre el BoC hacia una política más restrictiva: el mercado de tipos de interés descuenta ahora unos 21 puntos básicos de subidas, frente a solo 9 puntos básicos al cierre de la semana pasada. Este cambio se ha visto favorecido por la decisión de tres grandes bancos canadienses de modificar sus previsiones para anticipar una subida en la reunión de la próxima semana. Las propias encuestas del BoC a empresas y consumidores, que detectaron un aumento de las expectativas de inflación a largo plazo de los hogares, refuerzan este escenario, aunque Hardman reconoce que «no está garantizado», dada la fuerte pérdida de empleo registrada en septiembre por segundo mes consecutivo.

«El BoC ha señalado recientemente que está más cerca de subir los tipos. Si concede más peso a los indicadores prospectivos de los riesgos de inflación y el mercado canadiense de tipos de interés sigue descontando una elevada probabilidad de subida de cara a la reunión de la próxima semana, esperamos que el BoC dé el paso y endurezca la política monetaria».

RBC: el deterioro de las negociaciones comerciales eleva las expectativas de inflación en Canadá

Claire Fan, de Royal Bank of Canada (RBC), informa de que la confianza empresarial en Canadá mejoró hasta principios de agosto, pero se debilitó notablemente tras la ruptura de las negociaciones comerciales entre Canadá y Estados Unidos el 21 de agosto. El deterioro de la confianza, las exportaciones y la inversión coincidió con un cambio de tendencia en las expectativas de inflación: las expectativas de las empresas a uno y dos años repuntaron en septiembre hasta el 3,7 % y el 3,1 %, respectivamente, cerca de los máximos de primavera. Además, la mitad de las empresas encuestadas, una proporción superior a la del trimestre anterior, prevé trasladar los aumentos de costes a sus clientes. Entre los consumidores, las expectativas a más largo plazo, a cinco años, aumentaron significativamente hasta igualar las de plazos más cortos, impulsadas principalmente por la persistencia del conflicto en Oriente Medio.

«La situación de las empresas mejoró en general hasta principios de agosto, pero los datos recopilados tras la ruptura de las negociaciones comerciales entre Canadá y Estados Unidos el 21 de agosto apuntaron a un nuevo debilitamiento de la confianza, las exportaciones y la inversión, junto con un aumento de las expectativas de inflación».

La postura de los bancos ante el próximo movimiento del dólar canadiense

Los tres bancos parten del mismo contexto macroeconómico —expectativas de inflación al alza, incertidumbre comercial y un mercado laboral frágil—, pero discrepan profundamente sobre la respuesta del BoC y sus implicaciones para el CAD. MUFG espera que el BoC dé el paso la próxima semana, con la posibilidad de una segunda subida antes de diciembre, lo que brindaría más apoyo al dólar canadiense. Standard Chartered, por el contrario, espera que el BoC mantenga los tipos en el 2,25 % durante 2026 y 2027 y considera excesivo el endurecimiento que descuenta el mercado, una postura que implica que el CAD podría quedar expuesto si se deshacen esas apuestas por subidas de tipos. RBC se sitúa en un punto intermedio: los datos reflejan precisamente las presiones sobre las expectativas de inflación que justifican las compras motivadas por la perspectiva de una política más restrictiva, pero también una renovada debilidad de la economía real que complica la decisión del BoC.

Conclusión

El rumbo a corto plazo del dólar canadiense se decidirá en la próxima reunión del BoC. Una subida, como espera MUFG, probablemente confirmaría el reajuste de expectativas del mercado, prolongaría la caída del USD/CAD y abriría la puerta a especulaciones sobre otra subida en diciembre. Si, como sostiene Standard Chartered, el BoC opta por no reaccionar a la perturbación de los precios de la energía y mantiene los tipos en el 2,25 %, podrían deshacerse las posiciones que apuestan por una política más restrictiva y hacer retroceder al CAD. En cualquier caso, los datos de RBC que muestran que tanto las empresas como los consumidores están elevando sus expectativas de inflación, con la mitad de las empresas dispuestas a trasladar los costes a sus clientes, sugieren que el riesgo inflacionista no perderá protagonismo rápidamente. Esto mantendría al BoC bajo presión y al CAD sensible a cualquier indicio sobre su próxima decisión.

(Este artículo se ha elaborado con la ayuda de una herramienta de inteligencia artificial y ha sido revisado por un editor. Más información.)