加拿大：贸易冲击与GDP拖累——TD Securities

TD Securities的Robert Both分析了美国新的第338条关税及加拿大反制措施对加拿大经济的影响。报告估计，到2027年，这些综合措施将使GDP减少约0.3个百分点，且对增长的影响将主要集中在2026年末。预计75亿加元的财政支持将部分缓冲这一冲击，而对通胀的影响仍将保持可控。

关税升级与增长前景

“根据第338条实施的更高关税税率，以及缺乏USMCA豁免条款，将推动政策隐含的总关税税率在第二季度由约5.0%升至7.5%左右，这将是自35%的IEEPA关税被第122条取代以来的最高税率。相比之下，如果此前提议的钢铁/铝（从50%降至25%）和汽车（从25%降至15%）关税下调得以推进，关税税率将为3.5%。因此，这标志着美加持续贸易争端的实质性升级，不过鉴于第338条具有针对性，其关税影响的覆盖面应不会那么广泛。”

“我们预计，新的338关税到2027年底将使GDP水平减少约0.3个百分点。对增长的影响将在第三季度末/第四季度前期集中体现，而财政应对措施可能会进一步延续至2027年。美国关税的直接冲击将削弱加拿大2026年上半年出口强劲反弹的部分动能，近期走强主要由基础金属和机动车带动，但我们预计季度GDP不会出现明显萎缩。”

“按2025年的进口水平计算，加拿大的反制措施每年将带来约84亿加元的关税收入，这可能对国内通胀前景构成威胁，但考虑到替代效应，总收入将低于这一水平。工业品也将占加拿大关税收入的很大比重，其中仅钢铁产品就约占收入的30%。这将有助于减轻对消费者价格的影响，因为2025年实施的关税并未对价格形成明显传导。”

“在全球能源供应持续受到冲击的背景下，加拿大央行可能会对上行通胀风险更加敏感，但如果没有进一步升级，我们预计到2027年底，国内通胀对CPI的影响不会超过0.2个百分点。”

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