欧洲央行：进一步加息的风险偏向上行——Nomura

野村策略师预计，欧洲中央银行（ECB）将在本周加息，将存款利率上调至2.50%，并在可预见的未来维持在该水平。他们认为，在2025年降息回归中性水平后，ECB还将再次加息，以应对与伊朗战争相关的通胀风险，并且预计ECB在未来几年内不会降息。

预计ECB将加息并维持高位

“我们预计ECB将在本周加息，延续其6月的加息举措。我们认为，央行将在2025年降息至接近中性水平后再次加息，以表明其将应对伊朗战争带来的任何第二轮通胀影响。我们预计ECB在9月之后不会进一步加息，但我们强调，由于中东局势持续紧张，我们预测面临的风险明显偏向于进一步加息，而且我们预计未来几年ECB不会降息。”

“欧元区GDP增长在最近几个季度一直接近潜在水平。如果我们在GDP计算中剔除波动较大的爱尔兰，自2024年初以来，GDP环比增速一直相当稳定，约为0.3%。这一增长速度与潜在经济增长的合理估算区间（环比0.27%-0.33%）一致，我们认为这增加了ECB上调存款利率的理由。”

“然而，近期各央行对名义中性利率区间的估计出现了变化，ECB的估计已从2023年下半年的约1.25%-2.50%上调至2026年的1.75%-2.50%（即下限和中点更高），而瑞典央行的估计则低于近几年水平（尽管更新频率不高），为1.50%-3.00%。因此，随着这些区间目前具有相近的中点，这两家央行近年来的政策利率自然也更加趋同；与此同时，瑞典较低的下限——如今低于ECB——解释了瑞典央行当前较低的政策利率。”

“尽管它们的政策利率有时走势较为接近，但瑞典央行、挪威央行和瑞士国家银行并不一定会跟随ECB政策。目前，所有这些欧洲央行都正面临伊朗战争引发的全球能源价格冲击影响，这使它们更有可能加息。然而，既有通胀背景、相对于中性水平的利率水平、外汇走势以及政策利率传导机制等结构性因素各不相同，导致政策制定者的反应函数存在差异。”

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