“美元进一步走弱的更多路径正在打开”：MUFG解析为何美国国债回购可能适得其反

美元（USD）在美国财政部意外决定将其长期国债回购规模翻倍后，延续跌势。此举旨在压低长期借贷成本。尽管该声明最初引发美国国债大幅上涨，并拉低10年期收益率，但市场焦点已迅速转向财政公信力。 

MUFG、UBS和Brown Brothers Harriman (BBH)的机构分析师警告称，利用债务置换来压制长期收益率，可能会释放出官方对借贷成本上升感到不安的信号，使美元更容易面临下行压力。

计划外回购扩容暴露美元的结构性脆弱性

根据MUFG分析师的说法，财政部将回购规模从20亿美元扩大至40亿美元的决定，代表其正直接试图遏制长期收益率上升。然而，在没有真正进行财政整顿的情况下试图管理收益率，可能会疏远全球投资者，并打开美元贬值的多条路径。

即使财政部的回购计划确实能够抑制收益率，美元目前仍更容易下行，因为收益率可能会更低（……）目前看来，未来美元走弱的路径似乎比美元走强更多。

收益率干预旨在缓解海湾战争和关税压力

UBS指出，将债券购买规模翻倍有助于缓解借贷成本，而借贷成本此前正加剧美国债务偿付和负担能力危机。该行分析师表示，这项政策是针对地缘政治冲突和关税措施所引发市场冲击的有意对冲手段，不过，美联储政策的不确定性仍在持续增加潜在的风险溢价。

更高的收益率会影响美国的负担能力危机和债务偿付成本，因此成为政治关注焦点。这项政策是为了对冲其他政策——如海湾战争和关税——对债券市场造成的（可能并非有意的）后果。

管理收益率而非流动性会削弱财政公信力

BBH的策略师解释称，尽管此次回购是一种通过发行短期国库券融资的债务管理置换操作，但其时机释放出令人不安的信号。在30年期收益率升至2007年以来最高水平后不久推出这一操作，强烈加深了市场的看法，即财政部此举是在干预长期借贷成本上限，而不只是单纯改善市场流动性。

财政部宣布回购的时机传递出一个不那么令人安心的信息（……）市场认为财政部是在管理收益率而非流动性，这削弱了美国的财政公信力，并对美元构成拖累。

预计美元后市将进一步走弱

这些银行表示，财政部扩大的回购计划已对美元构成结构性拖累。尽管UBS强调该计划对债券收益率和债务负担能力带来的即时缓解作用，但MUFG和BBH均警告称，干预长期借贷成本会削弱财政公信力，并打击投资者对美国资产的需求，使美元明显倾向于进一步走弱。

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