华盛顿又在无意中买入了日元

• USD/JPY收盘下跌0.92%，为干预以来最大跌幅。
• 日本政策利率为1.00%，而美国利率区间为3.50%至3.75%。
• 7月贸易数据将于GMT时间23:50公布，24小时后公布全国通胀数据。

周三，USD/JPY收盘下跌0.92%，收于略高于158.00的位置，创下自8月初干预以来的最大单日跌幅，而东京方面对此并未出手。日元自东京上次动用资金进行汇率防卫以来表现最好的一天，反而是由美国财政部带来的，而其目标并非日元，且从未提及日元。该货币对收盘时正好位于其200日指数移动平均线（EMA）附近。

日元交易的是美国长端，而不是东京

美国财政部表示，至少将长期债券流动性支持回购操作的规模翻倍，每次操作将从20亿美元提高至至少40亿美元，自9月9日起生效，持续至11月4日。30年期美债收益率在8月18日一度升破5.33%，创2007年6月以来最高水平，随后在下午时段回落近10个基点，10年期收益率则回落至4.65%附近。

日本政策利率为1.00%，而美国利率区间为3.50%至3.75%，因此该货币对本质上是一个披着货币代码外衣的利差交易工具。干预会影响即期汇率，却不会改变利差本身，这也解释了为何单日创纪录的8.45万亿日元联合干预，随后又在美国财政部配合下追加约5.3万亿日元，仅换来了约8个整数位的涨幅，却在两周内回吐了近一半。仅一则针对20年期债券板块的公告，就在两小时内令该货币对下跌逾100点。

东京自身的长端也面临同样的问题。日本国债收益率一直跟随美国收益率上升，因此即便两国收益率曲线同时遭到抛售，推动该货币对的利差依然维持在高位。而围绕预算申请膨胀以及消费税减税如何融资的国内争论，也使这一溢价得以维持。8月上半月没有任何后续干预行动，这已足以让投机者毫不费力地收复此前干预行情的一半。

9月原本是东京的问题，而华盛顿刚刚帮它缓解了压力

日本央行（BoJ）在7月将利率维持在1.00%不变，同时警告潜在通胀可能超过其目标。市场目前对9月加息的定价已接近80%，高于8月第一周约65%的水平。这一加息逻辑建立在输入性通胀之上，而非国内经济强劲。7月批发价格同比上涨7.2%，以日元计价的进口价格指数上涨29.1%，这正是汇率变化传导至物价水平的体现。

国内因素根本不足以支撑这一逻辑。第二季度国内生产总值（GDP）按年化计算增长1.1%，低于市场预期的2%，强劲出口被疲弱的家庭需求所抵消。若收紧政策的理由是货币疲弱，那么每当外部力量推高该货币时，这一理由就更难成立。而周三推动汇率变化的，是华盛顿的债券交易台，而非东京方面的任何表态。

这正是未来四周值得关注的逻辑循环。每当美元因美国财政消息而回落一个整数位，都会削弱支撑9月加息预期的输入性通胀逻辑，这意味着由外部因素推动走强的日元，实际上会悄然降低由内部收紧政策进一步推升日元的可能性。靠别人的资产负债表获得支撑的货币，无法长期保住这份支撑。

今晚看贸易，明天看全国通胀

7月贸易数据将于周三GMT时间23:50公布，市场预计商品贸易总额将录得6800亿日元逆差，而前值为4069亿日元逆差。出口预计同比增长19.9%，高于前值19.3%；进口预计同比增长26.5%，高于前值25.4%。进口增速以如此幅度超过出口，反映的是战争带来的能源账单与汇率算术同时体现在同一行数据中，而亚洲时段如何解读这份数据，关键取决于逆差规模，而非出口 headline。

全国通胀数据将于周四GMT时间23:30公布，剔除生鲜食品后的指标预计为1.8%，前值为1.6%，而总体与核心指标前值均为1.7%。这两项全国通胀指标都低于2%的目标，而批发价格涨幅却超过7%，这种分化正是9月政策决定必须解决的问题。若数据强劲，将强化加息理由；若数据疲弱，日元仍将受制于一个自己无法掌控的美元叙事。

日元关键水平

阻力位：158.50为第一道阻力，其后是接近159.50的日内高点，而下行中的50日指

数移动平均线（EMA）位于160.50下方，限制任何反弹空间。若日线重新收于159.50上方，则8月区间将重新进入视野。

支撑位：略低于158.00的200日EMA是本交易日止跌的位置，其后看157.50和156.50区域，而略高于155.00的干预低点则构成结构性底部。日线随机相对强弱指数（Stoch RSI）接近32，在构成反弹理由之前仍有进一步下行空间。

倾向：159.50下方看跌，目标看157.50，其后看156.50区域；若日线重新收于159.50上方，则该看跌判断失效。

USD/JPY日线图