สหราชอาณาจักร: ภาพรวมที่ถูกจำกัดและความเสี่ยงจาก BoE – Societe Generale
Sam Cartwright แห่ง Societe Generale ให้เหตุผลว่า การมีนายกรัฐมนตรีคนใหม่ของสหราชอาณาจักรไม่ได้เปลี่ยนแปลงฉากหลังด้านการคลังที่ยังคงตึงตัว ซึ่งจำกัดความทะเยอทะยานด้านการสร้างที่อยู่อาศัย การดูแลสังคม การลงทุน และกลาโหม โดยมองว่างบประมาณฤดูใบไม้ร่วงจะมุ่งเน้นไปที่การเพิ่มงบกลาโหมและการใช้จ่ายประจำวัน ขณะที่การปฏิรูปการดูแลสังคมในวงกว้างจะถูกเลื่อนออกไป Cartwright ชี้ว่า การกู้ยืมเพื่อการลงทุนที่สูงขึ้นอาจดันอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอังกฤษให้สูงขึ้น และท้าทายแนวทางการปรับลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางอังกฤษ
ข้อจำกัดด้านการคลังและนัยต่อการดำเนินนโยบายการเงิน
"นายกรัฐมนตรีคนใหม่ไม่ได้เปลี่ยนแปลงฉากหลังด้านการคลังที่ตึงตัวของสหราชอาณาจักร ดังนั้น ความทะเยอทะยานของ Burnham ในด้านการสร้างที่อยู่อาศัย การดูแลสังคม การลงทุน และกลาโหม อาจพิสูจน์ได้ว่ายากต่อการดำเนินการให้สำเร็จ แม้ว่ารัฐบาลจะใช้ 'ความยืดหยุ่น' เพิ่มเติมในกฎการคลังก็ตาม"
"แม้ก่อนจะมีการประกาศนโยบายใด ๆ พื้นที่ทางการคลังในงบประมาณฤดูใบไม้ร่วงอาจต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ในเดือนมีนาคม 11.5 พันล้านปอนด์ เนื่องจากความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ-อิหร่านกดดันการเติบโตและผลักดันให้อัตราดอกเบี้ยสูงขึ้น ในสถานการณ์นี้ การปรับทบทวนการเติบโตของค่าจ้างในเชิงบวกอาจช่วยเพิ่มพื้นที่ทางการคลังได้ราว 10 พันล้านปอนด์แทน หากสถานการณ์อิหร่าน-สหรัฐฯ ดีขึ้น การถดถอยของพื้นที่ทางการคลังอาจอยู่ที่เพียง 5 พันล้านปอนด์ แต่ก็อาจเพิ่มขึ้นเป็น 23-43 พันล้านปอนด์หากสถานการณ์เลวร้ายลง"
"งบประมาณฤดูใบไม้ร่วงมีแนวโน้มจะจำกัดอยู่ที่การเพิ่มงบกลาโหมสู่ 3% ของ GDP และการยกเลิกแผนชะลอการใช้จ่ายประจำวัน เมื่อรวมกับการเสื่อมลงของประมาณการก่อนมาตรการต่าง ๆ เรามองว่าต้นทุนเหล่านี้สามารถชดเชยได้ผ่านการปฏิรูประบบสวัสดิการ การจัดลำดับความสำคัญของการใช้จ่ายใหม่ การขึ้นภาษีเพียงเล็กน้อย และการใช้พื้นที่ทางการคลังที่เหลืออยู่"
"การเพิ่มการกู้ยืม 0.3% ของ GDP ต่อปีเพื่อใช้เป็นเงินทุนสำหรับการใช้จ่ายด้านทุน อาจทำให้มุมมองของเราต่อ BoE มีความเสี่ยง และทำให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอังกฤษเพิ่มขึ้นเกือบ 20bp ปัจจุบันเราคาดการณ์ว่า Bank Rate จะทรงตัวที่ 3.75% ในปี 2026 ก่อนจะปรับลดลง 75bp ในปี 2027 อย่างไรก็ตาม แบบจำลองเศรษฐกิจมหภาคของเราชี้ว่า การกู้ยืมที่สูงขึ้นนี้อาจทำให้ Bank Rate และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอังกฤษอายุ 10 ปี เพิ่มขึ้นราว 10-20bp ในช่วงสามปีแรก ซึ่งเป็นความเสี่ยงต่อมุมมองของเราที่ว่า Bank Rate จะลดลงสู่ 3% โดย 3.25% เป็นอีกทางเลือกที่มีความเป็นไปได้"
"ความเสี่ยงจากการผ่อนคลายกฎการคลัง ความเสี่ยงประการหนึ่งคือ ความทะเยอทะยานด้านที่อยู่อาศัยและการลงทุนของ Burnham อาจพิสูจน์ได้ว่ายากต่อการดำเนินการภายใต้กฎการคลังที่มีอยู่ ซึ่งเพิ่มโอกาสของการกู้ยืมที่สูงขึ้นผ่านการผ่อนคลายกฎในภายหลัง เช่น การเปลี่ยนเป้าหมายหนี้ไปเป็นมูลค่าสุทธิของภาครัฐ การยกเว้นรายจ่ายด้านกลาโหม หรือการขยายกรอบเวลาสำหรับการบรรลุเป้าหมาย"
(บทความนี้จัดทำขึ้นด้วยความช่วยเหลือของเครื่องมือปัญญาประดิษฐ์ และได้รับการตรวจทานโดยบรรณาธิการ ดูเพิ่มเติม)
