華盛頓又在無意間買入了日圓

• USD/JPY 收低 0.92%，創下自干預以來最大跌幅。
• 日本政策利率為 1.00%，相較於美國 3.50% 至 3.75% 的區間。
• 7 月貿易數據將於 GMT 23:50 公布，全國通膨數據則在 24 小時後發布。

USD/JPY 週三收跌 0.92%，收在略高於 158.00 的位置，創下自 8 月初干預以來最大單日跌幅，而東京方面對此並未出手。日圓自東京上次花錢捍衛匯率以來的最佳單日表現，反而是由美國財政部帶來的——其目標並非日圓，且從未提及日圓。該貨幣對收盤時正落在其 200 日指數移動平均線（EMA）附近。

日圓交易的是美國長天期利率端，而非東京

美國財政部表示，將至少把其較長天期債券流動性支持回購操作的規模擴大一倍，每次操作由 20 億美元提高至至少 40 億美元，自 9 月 9 日起生效至 11 月 4 日。30 年期美債殖利率曾於 8 月 18 日升破 5.33%，創下 2007 年 6 月以來最高，隨後在當日下午回落近 10 個基點，10 年期殖利率則回落至 4.65% 附近。

日本政策利率為 1.00%，而美國則處於 3.50% 至 3.75% 的區間，因此這個貨幣對本質上是披著貨幣代碼外衣的利差交易工具。干預會影響即期匯率，卻不會改變利差本身，這也解釋了為何單一交易日高達 8.45 兆日圓的創紀錄聯合干預，隨後再加上與美國財政部協同行動的約 5.3 兆日圓，只換來約 8 個整數位的漲幅，卻在兩週內回吐了接近一半。一則針對 20 年期債券區段的公告，就在兩小時內讓該貨幣對下跌超過 100 點。

東京自身的長天期利率端也屬於同一個問題。日本公債殖利率與美債殖利率同步攀升，因此即使兩條殖利率曲線都遭到拋售，推動該貨幣對的利差仍維持在高位；而國內對於不斷膨脹的預算需求，以及消費稅減稅資金來源的爭論，也讓這項溢價持續存在。8 月上半月未見任何後續干預行動，這已足以讓投機者毫不費力地收回一半的干預成果。

9 月原本是東京的問題，而華盛頓剛剛替它緩解了壓力

日本銀行（BoJ）在 7 月將利率維持在 1.00%，同時警告核心通膨可能高於目標。目前市場對 9 月升息的定價已接近 80%，高於 8 月第一週約 65% 的水準。這一預期建立在進口型通膨之上，而非國內經濟強勁。7 月批發價格年增 7.2%，以日圓計價的進口價格指數則上升 29.1%，這正是匯率變動傳導至物價水準的體現。

國內面因素根本無法支撐這一論點。第二季國內生產毛額（GDP）年化成長 1.1%，低於市場預期的 2%，疲弱的家庭需求抵消了強勁出口。若緊縮政策的理由建立在貨幣疲弱之上，那麼每當有人從外部推升該貨幣時，這個理由就更難成立；而週三的推動力量來自華盛頓的債券交易部門，而非東京方面的任何表態。

這正是未來四週值得持續關注的循環。每當美元因美國財政消息而回吐一個整數位，就會削弱支撐 9 月升息預期的進口型通膨論據；這意味著，從外部走強的日圓，反而會悄悄降低由內部緊縮政策進一步推升日圓的機率。靠別人資產負債表拯救的貨幣，無法長久保有這份支撐。

今晚看貿易，明天看全國通膨

7 月貿易數據將於週三 GMT 23:50 公布，商品貿易總額預估為逆差 6,800 億日圓，前值為逆差 4,069 億日圓。出口預估年增 19.9%，高於前值 19.3%；進口預估年增 26.5%，高於前值 25.4%。進口增速明顯快於出口，反映的是戰爭帶來的能源帳單與匯率算術同時寫在同一行，而決定亞洲時段如何解讀這份數據的，將是逆差本身，而非出口 headline。

全國通膨數據將於週四 GMT 23:30 公布，不含生鮮食品的數據預估為 1.8%，高於前值 1.6%；整體與核心系列前值皆為 1.7%。兩項全國通膨指標都低於 2% 目標，而批發價格卻高於 7%，這種分歧正是 9 月決策必須解決的問題。若數據強勁，將強化升息理由；若數據疲弱，日圓就只能繼續承受自己無法掌控的美元敘事。

日圓關鍵價位

阻力：158.50 為第一道關卡，其後是接近 159.50 的當日高點，而下行中的 50 日指數移動平均線（

EMA）位於 160.50 下方附近，將限制任何反彈。若日線收盤重新站上 159.50，8 月區間走勢將重新啟動。

支撐：200 日 EMA 位於 158.00 下方不遠處，正是本交易日止跌的位置，其後依序為 157.50 與 156.50 區域，而高於 155.00 的干預低點則是結構性底部。日線隨機相對強弱指數（Stoch RSI）接近 32，在成為反彈論據之前，仍有進一步下行空間。

偏向：159.50 下方偏空，目標看向 157.50，之後是 156.50 區域；若日線收盤重新站上 159.50，則此看法失效。

USD/JPY 日線圖