กระแสการพูดถึงการด้อยค่าของดอลลาร์ และการคลายสถานะ carry trade ของเงินเยนญี่ปุ่น ได้หักล้างสถานะสินทรัพย์ปลอดภัยของ USD

• ดัชนีดอลลาร์สหรัฐดีดตัวขึ้นจากจุดต่ำสุดที่ 98.60 แต่ยังถูกจำกัดไว้ต่ำกว่า 99.00 ซึ่งต่ำกว่าจุดสูงสุดของสัปดาห์ที่แล้วมากกว่า 1%
• แรงเทขายลดค่าดอลลาร์ การปิดสถานะ carry trade และความหวังต่อการคุมเข้มนโยบายการเงินทั่วโลก กำลังกดดัน USD
• BBH มองว่า USD ไม่น่าจะปรับตัวขึ้นต่อได้ แม้ว่า CPI ของสหรัฐจะยืนยันการขึ้นอัตราดอกเบี้ยของเฟดในสัปดาห์หน้าก็ตาม

ดอลลาร์สหรัฐ (USD) ไม่สามารถได้รับประโยชน์จากภาวะตลาดที่หลีกเลี่ยงความเสี่ยงในสัปดาห์นี้ แม้ว่าความตึงเครียดในอ่าวจะทวีความรุนแรงขึ้นและเสี่ยงลุกลามเป็นสงครามเต็มรูปแบบในภูมิภาค ดัชนีดอลลาร์สหรัฐ (DXY) ลดช่วงขาดทุนลงได้บางส่วน แต่ยังคงเคลื่อนไหวใกล้ระดับต่ำสุดในรอบสี่เดือนที่ต่ำกว่า 99.00 หลังจากร่วงลงเกือบ 1% จากจุดสูงสุดของสัปดาห์ที่แล้ว เหตุใดสถานะสินทรัพย์ปลอดภัยของดอลลาร์สหรัฐจึงหยุดทำงาน?

นักลงทุนชี้ว่าความอ่อนแอล่าสุดของเงินดอลลาร์มีสาเหตุมาจากหลายปัจจัยร่วมกัน โดยแรงเทขายลดค่าดอลลาร์เร่งตัวขึ้นหลังจากกระทรวงการคลังสหรัฐประกาศแผนซื้อคืนตราสารหนี้ระยะยาว ขณะเดียวกันยังมีปัจจัยอื่น ๆ เช่น พลวัตของการปิดสถานะ carry trade ของเงินเยนญี่ปุ่น (JPY) ท่ามกลางความหวังว่าธนาคารกลางญี่ปุ่น (BoJ) จะเร่งการคุมเข้มนโยบายมากขึ้น รวมถึงการเพิ่มขึ้นของการเดิมพันว่าธนาคารกลางหลักอื่น ๆ จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยสูงขึ้น ซึ่งล้วนมีส่วนกดดันดอลลาร์

ประเด็นถกเถียงเรื่องการลดค่าดอลลาร์กดดันบรรยากาศการลงทุน

นักวิเคราะห์จาก Rabobank สังเกตว่า USD ไม่ตอบสนอง แม้ตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตร (NFP) ในสัปดาห์ที่แล้วจะออกมาดีกว่าคาด ซึ่งช่วยหนุนความหวังต่อการขึ้นอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) ในเดือนกันยายน ทีมงาน Rabobank ระบุในบันทึกว่า “น้ำเสียงที่ลังเลของ USD ในช่วงไม่กี่วันที่ผ่านมา ยิ่งสนับสนุนมุมมองว่าความเชื่อมั่นในตลาดฟอเร็กซ์ได้เปลี่ยนไปแล้ว”

พวกเขาให้เหตุผลว่า “ประเด็นถกเถียงเรื่องการลดค่าดอลลาร์ ซึ่งถูกจุดชนวนจากการประกาศแทรกแซงตลาดพันธบัตรของรัฐมนตรีคลังสหรัฐ Bessent เมื่อวันที่ 19 สิงหาคม ดูเหมือนจะบั่นทอนความเชื่อมั่นต่อเงินดอลลาร์” ซึ่งช่วยอธิบายได้ว่าทำไมสกุลเงินนี้จึงไม่สามารถได้รับแรงหนุนจากปัจจัยบวกอื่น ๆ ได้อย่างเต็มที่

ในทิศทางเดียวกัน MUFG ระบุว่า “การขยายการซื้อคืนพันธบัตรถูกประกาศเมื่อวันที่ 19 สิงหาคม และนับจากนั้นดัชนีดอลลาร์ยังคงอยู่ต่ำลงราว 1% แม้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐระยะสั้นจะขยับไปสะท้อนการขึ้นอัตราดอกเบี้ยของเฟดเพิ่มเติม” พวกเขามองว่าความแตกต่างนี้เป็นหลักฐานว่าพัฒนาการเชิงนโยบายเกี่ยวกับตลาดพันธบัตรสหรัฐกำลังกดดันค่าเงิน แม้ว่าตลาดจะกำลังรับรู้แนวโน้มเฟดที่เข้มงวดมากขึ้นก็ตาม

ING: USD/JPY ที่เปราะบางยังคงกดดัน DXY

นักวิเคราะห์จาก ING ให้เหตุผลว่า “USD/JPY ที่เปราะบางมากน่าจะเป็นอีกปัจจัยที่ซ้ำเติมภาวะอ่อนแรงของดอลลาร์” โดยระบุว่ากองทุนเฮดจ์ฟันด์มหภาคทั่วโลกกำลังวางสถานะ “เพื่อรอการหลุดลงต่ำกว่าระดับ 150 ในช่วงหลายเดือนข้างหน้า จากความคาดหวังว่าผู้กำหนดนโยบายญี่ปุ่นจะดำเนินการตามข้อตกลงใหญ่บางอย่างกับวอชิงตันในส่วนของตน”

ท่ามกลางฉากหลังดังกล่าว ING ยอมรับว่า “เราไม่เข้าใจอย่างถ่องแท้ว่าทำไมดอลลาร์จึงไม่ตอบสนองต่อราคาพลังงานที่สูงขึ้น” แต่เสริมว่า “เราไม่เห็นเหตุผลที่แข็งแกร่งพอที่ DXY จะหลุดแนวรับ 98.55/65 ในทันที” อย่างไรก็ตาม พวกเขาเตือนว่า “หากเกิดการหลุดลง เราสงสัยว่า USD/JPY จะเป็นตัวขับเคลื่อน และอาจเห็น DXY ร่วงลงอย่างรวดเร็วสู่ 98.00”

Elias Haddad จาก Brown Brothers Harriman มองว่าดอลลาร์สหรัฐถูกกดดัน ขณะที่ตลาดจับตาดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) เดือนสิงหาคมของสหรัฐ และการประชุมนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) ในวันที่ 16 กันยายน อย่างไรก็ดี Haddad เตือนว่า “แม้การขึ้นอัตราดอกเบี้ยของเฟดในเดือนกันยายนจะกลายเป็นสิ่งที่แน่นอนแล้ว เราก็ยังสงสัยว่า USD จะทำจุดสูงสุดใหม่ในวัฏจักรนี้ได้” เนื่องจาก “การคุมเข้มนโยบายของธนาคารกลางหลักอื่น ๆ จำกัดความแตกต่างด้านนโยบาย โดยตลาดคาดอย่างกว้างขวางว่า ECB จะขึ้นดอกเบี้ย 25bps ในวันพรุ่งนี้” ซึ่งลดโอกาสที่ดอลลาร์จะแข็งค่าต่อเนื่องอย่างยั่งยืน